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惠伦晶体, 涨价,产能扩张,订单充足,国产替代

1.大客户基本上锁价到q3,所以半年报基本和预期差不多

2. 新产能7月份投产,产能爬坡不是直接*1.7这么简单,今年大概下半年按照三个月满产差不多了。

3. 大客户占比50%,外销50%,一半一半所以量价齐升的预期是有的。

4.随着5G和alot以及汽车电子的增量,22年订单已基本落地。5G手机对晶振的需求22年比19年翻一番,大概在30亿颗,汽车电子22年达到15亿颗,25年达到30亿以上,另外还有tws耳机,可穿戴设备也是高增长,未来alot设备的增量还没有天花板,这些都是增量市场。产能的增量这几年也只能看到惠伦和泰晶,日本和台湾的增量很小。国内厂商现在占比只有10%,比起60%日本和20%台湾的占比还有很大的替代空间,这仅仅是在说存量的渗透率。全球大概也就7,8个玩家,未来两年将达到500亿级别的细分市场,所以行业空间很大。

5.公司为了锁定大客户,不会进行大涨价,但有源晶振会比无源涨幅大,这也是相较泰晶的优势。

6.晶振可以按照ic驱动或者电源芯片给予估值,几毛到几块的的东西即使涨价一两块钱对下游成本影响不大,但晶振在资本市场稀缺性更大,就两家企业。

7.下半年新产能开始折旧,全年基本预期净利润大概在2亿左右。明年完全达产,可以看到3亿以上的净利润。

8.公司利润弹性很大,主要还是看供需,按照产品结构可以举个富满电子的例子,无源晶振类似于电源芯片,有源晶振类似于mini led驱动芯片,有源的弹性将会巨大。假设明年有源产能5亿颗,一颗赚5毛甚至1块,弹性将会是巨大,但却不会给下游增加成本的困扰。这点类似于富满电子的mini led驱动芯片,从1块涨到3,4块,股价直接翻了5倍。

9.至于最近国家开始管控炒作的芯片,我觉得针对的是囤货和经销商的行为,因为这影响到了下游的出货量,基本不会对上游有任何影响,半导体这波行情是因为业绩开始兑现,然而这仅仅是兑现的第一个季度。不过说到管控,一个毛利率90%的白酒出厂价1000卖几千块钱更应该去管控。

目标价市值300亿,目标价125元。公司迎来量价齐升。
一、科技含量:公司已成为华为、小米、0ppo等供应商。目前晶振这个电子元件我国的自给率只有10%,90%靠进口。国产替代空间大。
二、质量: 产品今年二月份已经通过了高通的产品认证。质量有保证。
三、销路:董秘说,订单已经排到了明年一季度,就是说供不应求,不需要推销。
四、成本:去年8月之前市场的产品价格1.6元一片,它都能有利润,说明它的成本不会超过1.6 元。自去年8月日本的一家企业爆炸烧掉后,全球就剩下日本的两家,台湾一家和我们的惠伦晶体共4家企业可以生产
五、价格:至去年12月升至10元一片,目前晶振的价格最低的17元每片。减去2元的成本,那就是说毛利率15元每片。
六、产能:董秘说从今年7月中旬重庆一期项目投产后产能将达到年17亿片,2025年全部投厂后达到30亿片。
七、收益:17亿片乘以每片毛利 15 元=毛利 255 亿。纯利润按照毛利的一半计算122个亿。相当于它目前市值的两倍
八、国内价格再退一万步讲,就算纯利润每片 1 元,那也是全年17个亿

工业互联网哪一个能少得了晶振? 工业联网后,工业软件要升级。 而联网前,要安置大量设备,每个带有通信功能的传感器都离不开晶振,每个独立的计算模块都离不开晶振

储能电池管理系统BMS里会用到大量晶振,用于电池电压测试及温控。

泰晶热敏也差远了啊,惠伦过高通认证的是76.8mhz的热敏,泰晶通过的是38.4mhz。哪个热敏技术更强,光刻技术更强可见一斑。而且光刻技术核心好不好是看良率。泰晶六面光刻技术说了3年了,这良率比较差了

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5条评论

  1. 北京7月底会议大政方针就是培育特新小巨人,惠伦就是名副其实的隐形冠军,业绩持续向好,重庆开工后,涨价因素不论,产能大幅提升,明年业绩将继续稳定增长。进口替代空间广阔,随着物联网、汽车领域的拓展,作为国内唯二企业,长线牛股的质地十分明确。相比天赐材料等能源股动辄数十倍的涨幅,惠伦盘整时间超长,从去年2月整理到今年6月才向上突破,正处于第一波上涨整固阶段,股价己从29元回调了18元上涨以来涨幅的一半,且目前价位换手充分,重中之重还是公司基本面今年一季报后己发生质变,处于物联网的黄金赛道,又是国家产业政策支持的重点,随着进口替代的深入,光刻技术的迭代,应用前景的拓展,未来钱景可期

  2. 万物联网增量,5G提速,高端晶振国产替代近乎独家,小市值77亿,7年横盘突破的爆发力,技术形态积蓄待发,弹性空间3倍股不为过

  3. 惠伦的台湾研发团队还是非常牛,光刻晶体已经开始量产出货,这块明年增量再造一个惠伦。泰晶的产品结构完全不能和惠伦比,看年报,泰晶接近一半的还是低端的KHz产品,其中又有差不多一半的大体积的TF音叉型产品,这种产品是什么年代的了。。。
    另外,晶体产品其实分为谐振器和振荡器两种,振荡器单价更高,技术含量更高,其中比较常用的有温补型TCXO等。惠伦和泰晶都是谐振器起家,但是惠伦已经在有源振荡器上规模出货了,泰晶目前只是小批量测试。
    这就是惠伦的毛利可以比泰晶拉开10个pcs毛利率的原因。
    国内上市的就三家,除了A的两家外,还有一家美股sitime,是走硅替石英晶体路线的,目前看并不成气候。
    要说有希望替代日本,技术路线比较正而且走得快的,看来是惠伦。

  4. “连接世界”全行业物联网赋能大会,作题《AIoT时代下的晶振产业机会》的主题演讲。喻信东表示:全球三个知名同行共同认为,未来十年,晶振每年有40%左右的增长。我对这个数字相对保守,这是他们说的,我没有详细的资料,但是我想,20-30%的增长是可能有的。
    以下是演讲内容:

    感谢主持人和主办方给我机会,让我在这里跟大家汇报一下我们晶振行业的机会和心得。晶振是过去大家觉得好像不是太了解。晶振是必不可少的,所有有电的东西都在用。以前朋友们问我们在做什么?我说做除了手电筒以外、所有的电器都在用的元器件。现在看来手电筒也可能要用晶振,现在灯泡也要用晶振,晶振的作用就很重要了。互联网、物联网万物互联的概念,大家都很熟悉。以蓝牙耳机为例,我们蓝牙耳机有两个,两个就有4个晶振,其中有两个是MHZ,用来通讯;另外两个是KHZ的,因为它的功耗低,这样可以保持续航能力,时间精度最精准。这是典型的新运用场景,它的用量远远大于手机了。还有KHZ的运用呈现刚性需求。
    与晶振相关的有四件事情:授时、用时、守时和时间同步。芯片上使用的控制、传输、存储,这些都需要,另外就是守时、同步,同步大家比较好理解,如果我们的高铁没有同步的话,超万分之一秒,有可能整个系统瘫痪,甚至产生严重的后果,这就是同步的需要,又比如卫星的同步,晶振还提供基准的信号源,所以晶振是所有的信号必不可少的产品。 国家授时中心发布北京时间,这是授时;自动控制系统统一的需要时钟信号,这就是同步;我们在无网络或者飞行状态下,跟外界没有网络联系的时候,运行的位移和相关计算,包括对时间的判断,那就是守时;人类时刻都在精准使用时间生活,这是用时。
    在AIOT时代,我们做什么?做时间的事! 我们跟万物互联的关系是什么?事实上所有有电的东西都跟晶振有关,过去可能说终端这块电灯泡不怎么用,现在电灯泡也受控制,也用。现在我很难找到不用晶振的场景。之前我们中国的晶振用户就是在电话机厂,比较老式的电话机,使用3.579兆的产品;还有石英钟厂,这些是早年我们应用的多年的应用场景。2000年前后开始有电脑板卡用的14.318兆晶振,都是大尺寸的。中国的晶振历史上就是在这类低端行当,到了电脑以后再也没有空间往上走了。
    当前,万物互联开启了晶振需求爆发式增长的新阶段,几乎所有的终端跟数据的处理、传输,人和人之间、人和物之间、物和物之间相互的关联,无一例外,都有晶振的需求。目前有一个简单的看法,认为每100平方米就大概需要1000颗晶振。5G原来说的每一个平方公里需要100万个用户,如果100万个用户的话,这个数量还要大。 我们还看到新生的应用场景,各种穿戴产品大爆发;又如电梯、物流、抄表系统,这一块一直被国外控制的。现在我们的自动抄表已经很发达了,以前电表抄表员要到家里敲门,抄水表、电表、气表,现在已经是远程的抄表系统,一个晶振干传输,一个干计时,晶振的功劳不可忽视。
    另外在通信方面,各种的模组大量的需要晶振,其中KHZ这块和MHZ两种配套使用。 再举一个万物互联的例子,就是电子标签是这两年的需求场景,市场现在的用量很大。我们去超市,看到每一个产品上面都有一个电子标签,这样的话在传输、标记价格,特别更换产品价格的时候很方便,所以一个超市可能有多少万种商品,就有多少个电子标签存在,量级也是非常大的,这也是这两年新诞生的一种场景。刚才卢总讲的跟健康相关的MCU,我们人均都是多少颗。往年这种场景也是没有的。智能家居的爆发也是给我们带来很好的机会,有一个全球顶级的家电企业,往年晶振的用量不大的。现在发现他用量很大,外企供不上,我们来提供保障。现在各种家用的电器都在使用晶振。
    再如智能门锁,智能音箱,都是一个新的场景,它周边很多东西都要用到晶振。 智慧城市里面比较典型的就是智慧路灯,它作为物联网的一个切入口,有非常多的应用场景。比较常见的监控,环境监测,照明,移动网络,有可能基站会放在一个杆子上,还有充电、广播等等。有的城市绿道上都有WIFI,这些产品的应用场景出来了,产品的创新也跟上了,关键是无论需求高端或低端,我们都能满足,行业的需求和生意就应运而生。这是一个研究院关于安防市场的研究报告,我们看到安防的需求也是特别大,各种场景的应用。
    车联网,这个需求也是海量的,大概在5、6年前我们的高档车有50支左右,现在翻倍。现在,车就是我们家里的一个办公系统。导航是简单的,仪表、钥匙、胎压,胎压过去只有日企能做,车厂也不敢用国产的,国产厂家也不敢想象,现在胎压、安全气囊也没有什么特别高的壁垒,我们可以做的很好。我们拿到认证、保障质量,可以供货的。未来的车子估计用晶振100个以上会普通的,特别电动汽车,车上充满了跟晶振相关的东西。
    工业控制这一块,在线检测,各种智能装备、物流系统都需要。我讲讲电子爆破的事,这是去年开始我们才知道有这个生意,某地建设一个中小型水电站,其爆破工程,不是特别大的工程,居然需要5000万个的电子爆破的终端,找我们定5000万支KHZ的产品。听说现在国家有一个强制性的要求,近期内要完成电子爆破的普及,传统的爆破不再使用,所以这种应用场景,是近几年来我们才感知到的市场需求。我们国家每年都有大量基础设施在建设,这个需求是多大的量级呀!再如疫情防控的各种传感、红外测量、测温这些都需要。
    关于我们的产业机会,刚才说了,在2018年以前,中国晶振公司的梦想,就是做手机厂家供应商。哪怕做成山寨手机的供应商,几乎是不可能的事。在2018年前,中国的晶振,我感觉在井盖底下被盖住了,我们只拥挤在中低端的蓝牙和wifi,以及传统的电视机厂家、还有一些板卡厂门口转悠,然后各自去搞“低成本”,在与同胞的血拼中活着。比方说能与国内彩色电视厂供货,就得非常幸运了。中国公司无一例外。即使你在某大型通讯厂商门口转悠多少次,还是不知道采购在哪里。第一张表就填不下去,有关供应商申请的表格,要先证明你自己是全球前五——怎么证明呢?先有鸡还是先有蛋?
    中国晶振从来过不了第一关。不管你有多大的能力,首先不能证明你是全球前五。车载更不用说,虽然有很好的价格,但是跟中国公司更是一点关系没有,因为车用晶振从来就被国外的方案商控制。在车载行业,全球市场的供应基本是日企的天下。2018年以后,再加上万物互联带来的机会,情况就不一样了。我们开始跟国内的各种车企、二级方案商建立联系,我们通过各种各样的认证、验厂,生意开始做了。
    我们是反向思维,13年全球行业不景气,日元最低,我们开始投资片式的小型号高端晶体。我们一开始,就按最高标准引进片式小型号的生产线,八年下来,装备先进性一直保持在全球处于领先水平。但我们就一直没有领先的客户,市场并没有给机会我们。中美贸易摩擦开始,这种状况发生了本质的变化。一大批全球头部的大公司,给我们带来了源源不断的需求。 往年手机有存储、打印、基带、蓝牙、wifi、MCU这些功能,都要晶振,我们往往认为手机和电脑是晶振行业最大的,这些年手机开始集成,有些芯片可以把几个功能合到一起使用晶振。当前,相对于各种AIOT的终端,手机的需求反而不是最大的了。现在改变了,发散性的需求特别多。
    我刚刚说了,一对蓝牙耳机用4颗晶振,都是高端的小型号、低功耗的,价格还不低。场景增量倍数的变化。像穿戴式的,但凡有穿戴,至少有两个晶振,一个千赫兹的。我们05年开始创业,后来我们研究设备,改造装备,提升产品的质量,产品已是目前最高端了,全球最先进的产品都可以做,这样可以满足所有小型号的穿戴产品的需求。受益于有大量运用光刻技术,使得我们晶振的功耗低、响应速度快、用户体验感非常好,又能满足各种的场景需要。
    wifi的需求也是大量增长, 5G时代给我们带来的机会,我想就是三大一小,给我们头部的晶振企业带来了机会。一个是高频率。传统工艺做到26兆左右,我们会做到比较好。但是到38兆的时候,特性相对来讲就要求更高了。我们做了两款给头部的通信企业试用,一个是光刻的,一个是传统的切磨抛式的晶片,客户毫不犹豫地选用光刻产品。泰晶公司大量应用光刻技术,从2011年开始干了,批量生产高频率90几兆的都已经做得很舒服了。第二块,用光刻的产品带来产品高精度,还有高稳定性,我们通过晶片的制作工艺,从过去的切磨抛的工艺用改造半导体的技术生产,产品的稳定性也有本质的改变。通过先进的工艺,-45度到125度都不是复杂的事情,我们还有其他工艺的改良。低降噪也是重要的指标,还有就是小尺寸,光刻技术使得十分微小的高端产品成为可能。
    这里展示泰晶自己做的3英寸的WAFER,76兆高频率的晶振,除了70几兆以外,80兆、96兆,100兆左右的, 3英寸已在量产,4英寸的也成熟了。[注解:3英寸到4英寸的工艺进步一次可提升产量25%左右]。在一年以前,在全球的同行中间3英寸还是在探索中,现在我们已经在大量的供货。这是新技术给我们带来的进入全球头部客户的能力,小尺寸的KHZ音叉以及高基频的光刻产品。
    泰晶除了这些之外,在高端设备方面,有很多时候我们自己可以研制,光刻车间大概有好几十种装备设备,几十个工艺流程,除了曝光机是买的,也就是一个镜头,加上自动上料系统,其他的我们自己开发。再就是一体化,我们搞原材料,我们向下挖掘成本优势。但向下挖掘是要触底的。只有天花板打开以后,才有更高的市场需求。目前来讲,我们认为天花板是在很快速打开。往年千赫兹的用量不是特别大,但是现在基本上每个终端都跟千赫兹有关,只要跟续航有关、计时有关、电池相关,都需要用到千赫兹,所以千赫兹的应用场景非常广泛。
    (关于国产替代方面,喻总的爱国情怀以及泰晶人的使命感让人感动。)相关统计表明,千赫兹的占有大概占全球市场的37%,千赫兹是我们具有优势的重要市场之一。有人说,泰晶只做KHZ,这是误导!泰晶MHZ、小尺寸、高品质的产品,仍占60%左右的比例。我们光就小尺寸、高端MHZ产品而言,也许也是行业最优秀的。 这是一个美国公司做的统计,2019年的时候中国泰晶公司第一次进入全球前10,但我们也只占了全球2%左右的份额,中国公司合计就8%左右。泰晶自己也要有一个使命感,我们国家贡献了60%左右的需求市场,我们能不能拿回我们自己供应给全球市场的20%、30%、40%呢?
    如果是这样,中国能不能拿到全球总量的20%、30%的生意呢?我想中国公司应该有这个条件,有这个能力,更有这个使命感!因为所有的装备、技术、工艺、材料,这些取得长足的进展,甚至有些装备比国外同行还要先进得多。这是我们自己的泰晶的产品线,全球市场来看,TF的石英钟、石英表比较典型,应用也是比较广泛。这块我们切到重庆去了,目前也是比较好的生意。另一块是兆赫兹的,我们跟国内的同行和台湾的同行,包括日本的同行在一个起跑线上,这些都是成熟的产品了,1612也成熟了,1210现在小批量在供货了;热敏和TCXO、片式千赫兹、1610已经在大量供货,就是耳机里面使用的最小的型号。另外是TC、VC有源的晶体,高稳定性的恒温晶体,在工业级的,包括特殊的场景。比如包括海洋的传感,如鱼群的游动,都可以通过海底放的一个石英晶体探测到。这块更高端的用在特殊场景。中国公司在全球晶体行业,参与市场的分工,强调全球行业的市场格局。除了技术壁垒之外,往年许多全球方案商认证非常艰难的,就是市场壁垒。现在全球头部的方案商和用户,他们很愿意跟我们来往,很宽容的接待我们。有的头部世界巨头,即使我们还不是正式的供应商,但他们友好的扶持你,等待你,用一年两年的时间扶持成为合格的供应商,他们也很有耐心,我们进步也就更快。
    我们的晶圆、封测都自己做,相当多的装备泰晶自己研制的,有的装备我们向全球头部的同行销售,不是赚设备的钱,而是大家产生交往,来互动。当前竞争格局怎么样?市场是井喷的,但是日本和台湾为主的竞争对手,他们增长要素状况看,特别决策相对保守。我们的装备,可以说大多在2017至2021年这段时间引进,包括我们自己研究的装备,使用的新技术、集成度,应该在全球处在前列,我不好说第一。
    国外同行看了,就产生更多的合作,我做这一块,你做那一块。现在我提出一个行业生态的观点,要形成行业绿色的竞争生态,维护全行业的健康高质量发展,就是要合理的利润率。我们要把我们好的东西给日本,日本把好的东西给我们,我们一起来互动,所以提倡健康的发展。我们带头提价,争取客户回归健康的供销关系,留利润给我们来回报投资者,看来我这个提倡得到了大家的响应,大家都很支持我。现在我们的竞争生态不像过去主张把同行打死。有的产品,我做前端,他做后端;有的他做前端,我做后端,他卖我不卖,他不卖我卖,大家共同分享市场的红利。我们导入了车规、医疗的市场,过去我们是不敢想象的。有全球三个知名同行,他们共同认为,未来十年,晶振每年有40%左右的增长。我对这个数字相对保守,这是他们说的,我没有详细的资料,但是我想,20-30%的增长是可能有的。我刚才讲大部分是增量部分的生意,还没讲存量,目前存量在台系和日系也做不完。当前的增量做不完,高端的、价格好的我们都做不完,我们目前来讲主要以增量为主,增量享受了万物互联和5G带来的红利,也享受了国家目前对产业支持的机会。存量的国产代替未来肯定要来的,也一定要干的,我们早有能力承接全球的转移。中国的晶振迎来了历史上前所未有的机会,中国晶振应该担当起目前万物互联的使命,以泰晶为代表的中国晶振企业,也应该能担当起民族晶体复兴的使命!

  5. 随着国产替代加速以及iot行业爆发,2025年晶振市场750个亿的容量,就像老大说的,中国厂家拿回20%,30%,甚至40%的体量,国内头部厂家拿到,10%深圳15%的量,对应的营收75亿到100个亿营收有啥不可能?以前我们的客户监控安防的海康威视不就是面对索尼和霍尼韦尔三星安防中,体量一步步做起来?薄膜电容器法拉不也是这样成长起来的,军用mlcc火炬电子,mlcc风华高科,电感顺络电子,开关的卓胜微,哪个不是一步步上来的!至于选惠伦晶体还是泰晶科技,我只相信从业20年晶体销售的老朋友以及晶振同行的评价!不要因为你持股泰晶贬低惠伦,也不要因为你持股惠伦贬低泰晶!就像当初90买法拉,我也们不要去贬低江海