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奥克股份:扩产11.65万吨锂电池电解液

奥克股份精要:

①VC和FEC是用量最大的电解液添加剂,国盛证券王席鑫发现目前市场上VC订单已排到2022年上半年,VC供货持续紧张,缺口不断变大,截至2021年7月初,VC散单报价已升至27万/吨,较去年市场均价增长了68%-80%;

②公司拥有年产2万吨EC/DMC锂电池溶剂产能,并且与华一共建一体化产业链,投资的11.65万吨锂电材料项目正在紧锣密鼓建设,达成后将贡献可观收益;

③公司采用环氧乙烷路线生产DMC,原材料成本较目前市面上的环氧丙烷路线低超过50%,并且参股公司华一的主要产品电解液添加剂VC/FEC以奥克扬州产品EC/DMC作为原材料,产业链向下延伸;

④王席鑫预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.21/6.38/10.61亿元,同比增长4.5%/51.5%/66.3%,对应PE分别为25.4/16.7/10.1倍;

⑤风险提示:DMC项目扩产进度慢于预期等。

随着下半年新能源汽车进入产销两旺,我国动力电池出货量将持续强势增长,而这也直接导致锂电池电解液的需求不断攀升。

今日,国盛证券王席鑫挖掘出了锂电材料EOD(环氧乙烷衍生品)一体化龙头奥克股份,公司拥有年产2万吨EC/DMC锂电池溶剂产能,并且与华一共建一体化产业链,投资的11.65万吨锂电材料项目正在紧锣密鼓建设,达成后将贡献可观收益。

王席鑫预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.21/6.38/10.61亿元,同比增长4.5%/51.5%/66.3%,对应PE分别为25.4/16.7/10.1倍。

奥克股份立足EOD产业链,抢攻锂电池电解液材料制高点

公司是我国EOD(环氧乙烷衍生品)龙头企业,在建材领域EOD材料聚醚单体国内市占率已超过40%。

王席鑫认为,公司未来将受益于由低附加值的建材领域EOD材料,向高附加值的锂电EOD材料、药辅EOD材料持续延伸,有望享受估值中枢提升和业绩加速成长的“戴维斯双击”:

①公司在扬州、海南等地的投资将进一步扩大公司EOD产能,并向锂电溶剂、日化表面活性剂等高附加值EOD领域持续延伸;

②公司参股的苏州华一在大连投资的11.65万吨锂电材料项目正在紧锣密鼓建设,达成后将贡献可观收益。

奥克立足颠覆性工艺构建EC-CEC-VC/FEC锂电材料产业链

公司于2020年10月公布年产2万吨EC/DMC锂电池溶剂项目达产。

公司的锂电材料产业链的核心优势包括:

(1)目前主流的溶剂生产工艺均采用环氧丙烷作为主要原材料,在当前市场价格下,DMC厂商若为配套环氧丙烷产能极难实现盈利,而公司采用环氧乙烷路线生产DMC,原材料成本较环氧丙烷路线低超过50%;

(2)产业链向下延伸,华一的主要产品电解液添加剂VC/FEC以奥克扬州项目产品EC/DMC作为原材料,EC、DMC等碳酸酯类溶剂的绿色工艺将成为公司未来的重要方向。

电解液添加剂景气持续向上,奥克锂电材料业务盈利能力有望持续提升

VC和FEC是用量最大的电解液添加剂,目前市场上VC订单已排到2022年上半年,VC供货持续紧张,缺口不断变大,截至2021年7月初,VC散单报价已升至27万/吨,较去年市场均价增长了68%-80%,行业存在较大产能缺口。

根据百川盈孚数据,2020年我国电解液总需求量约27.9万吨,其中动力电解液16.47万吨,数码电解液9.49万吨,储能电解液1.94万吨

VC(碳酸亚乙烯酯)和FEC(氟代碳酸乙烯酯)是用于锂电池电解液的添加剂,其中VC(碳酸亚乙烯酯)是电解液中必须加入的成膜添加剂,能使溶剂分子优先在负极表面形成致密的SEI膜,随着碳酸亚乙烯酯纯度的增加,形成的SEI膜致密性增加,溶剂消耗量降低,从而增加锂离子电池的能量密度和使用寿命。

奥克股份(SZ300082)参股的苏州华一现VC、FEC产能合计3000吨/年(苏州华一拟投建116500吨/年电解质及添加剂项目:1万吨六氟磷酸锂+1万吨VC+1万吨FEC+3500吨氟化锂等);

与研一新材料签订战略合作框架协议,锂电材料业务竞争力不断增强
研一新材料具有强有力的产业背景,雄厚的研发实力:
1)研一新材料董事长岳敏原为贝特瑞总经理、创始人,业务能力强。其核心团队囊括海内外锂电材料领域的顶尖人才;
2)研一新材料的第三大股东长江晨道(湖北)新能源产业投资合伙企业,专注于新能源汽车、锂电产业产业链投资,长江晨道现持有江西升华、湖南裕能、深圳研一等优质锂电产业链企业股权。长江晨道的股东宁波梅山保税港区问鼎投资公司,是宁德时代100%控股子公司;
3)研一客户资源优异,囊括CATL、ATL、LG、特斯拉、国轩高科;
4)研一产品囊括锂盐(LiPF6、LiFSI)、五种溶剂(EC、PC、DMC、EMC、DEC)、添加剂(VC、FEC、DTD、MMDS、补锂添加剂等)以及高性能粘结剂(PI等),全面的锂电材料产品族群。此次与研一合作将为公司锂电材料业务打下坚实的下游基础。
奥克与华一深度战略合作,布局锂电池溶剂、添加剂、锂盐。公司立足颠覆性低成本环氧乙烷路线生产电解液溶剂EC、DMC,与参股公司华一战略合作构建EC-CEC-VC/FEC(溶剂-添加剂)的一体化锂电材料产业链。华一此前公告的大连项目11.65万吨锂电材料项目大幅加码目前市场供应紧缺的主流电解液添加剂VC、FEC。VC是中游最卡脖子的关键产品,由于存在技术和环评两大壁垒,扩产难度大/扩产时间长,目前已经一货难求。大连项目在明年上半年的释放将使得华一的添加剂产能从目前行业第二跃升成为行业第一。并且,将华一过去储备的二氟磷酸锂、PS等高端添加剂,以及森田路线六氟磷酸锂技术产业化,使得奥克与华一共同实现了对电解液材料:电解质、溶剂、添加剂的全方位布局,战略意义重大。
我们认为在行业景气向上趋势下,随着华一大连项目的产能释放、公司与研一新材料的战略合作,以及公司参股的武汉吉和昌铜箔业务的放量,公司锂电材料业务将在未来三年内实现每年翻倍复合增长,实现2021-2023年1.4亿、4亿、8亿的利润放量,公司传统EOD业务、医药EOD业务维持约10%增长,明年目标市值200亿元以上,后年目标市值300亿元以上,坚定推荐!

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12条评论

  1. 奥克股份(300082)2021年3月5日发布公告,依据公司战略发展及生产经营需要,为实现高质量的集约化发展,进一步提升生产效率,公司全资子公司江苏奥克化学有限公司将于2021年3月6日以自有资金3,500万元对已建成的20万吨/年环氧乙烷(EO)生产装置实施扩能改造,使产能达到30万吨/年,环氧乙烷产能提高50%。同时,为确保生产装置安全、平稳运行,江苏奥克同步对生产装置进行检修,预计扩能改造项目及检修时间50天左右。

    乙烯制EO产能的成本优势是公司成为EO精加工龙头企业的重要原因,此次扩产可显著增厚公司业绩。我们测算2018~2020年国内EO-乙烯价差均值分别为4129、3503、3424元/吨,聚羧酸减水剂单体-EO价差均值分别为2370、2514、2302元/吨,以乙烯为原料生产环氧乙烷下游产品,可获得显著的超额收益。此次公司将20万吨/年乙烯制EO产能扩建为30万吨,假设:(1)扩产的10万吨可以满产;(2)EO-乙烯价差与2019年持平,为3500元/吨;(3)单吨加工费+折旧为1500元/吨。则10万吨产能投产后对应年化毛利为2亿元,相比2019年公司毛利7.48亿元,可增厚公司毛利润27%。

    积极转型EO下游高附加值领域,锂电池电解液和医药用辅料相关业务值得期待。环氧乙烷是乙烯下游第二大产品,全球共有5000多种EO衍生品,除减水剂单体外,公司正积极向锂电池电解液溶剂及添加剂、医药用聚乙二醇、表面活性剂等EO下游高附加值领域转型。2020年10月27日公司公告2万吨新能源锂电池电解液溶剂项目投产,2020年11~12月公司EC/DMC产销率约95%,销量约3500吨,毛利约1000万元、毛利率约38%,我们测算公司的产能开工率约110%。2021年3月4日公司在深交所互动平台披露相关电解液溶剂产品已通过下游主流电池厂商的认证并已对外供应。根据中信证券研究部新能源汽车组预计,2025年中国、全球新能源车销量均将达到2020年的4~5倍,EC/DMC是当前主流的锂电池电解液溶剂,有望随新能源车销量增长快速放量。公司参股的苏州华一主要从事VC、FEC、PS、VEC等电解液添加剂的生产,目前拥有稳定优质的下游客户,可与公司产生良好协同。公司有望受益于EO下游高附加值业务而长期持续成长。

    公司现有20万吨乙烯制EO产能是其成为国内EO精深加工龙头的重要原因,此次扩能改造至30万吨有望进一步巩固公司成本优势。公司积极布局业务转型,预计减水剂单体业务仍将稳步发展,DMC、医药用聚乙二醇、表面活性剂等新业务有望打开长期发展空间。我们维持公司2020~2022年归母净利润预测为4.1、5.2、6.1亿元,对应每股收益预测分别为0.60、0.76、0.90元,当前股价对应2020~2022年市盈率分别为22、17、15倍,仍看好公司长期成长性和业务转型带来的估值提升,维持“买入”评级。

  2. 贵公司规划未来电解液扩大规模到30万吨产能,现在电解液是黄金行业,高利润产品,贵公司不扩产?准备等到夕阳行业才开始扩产吗?企业就应该好好的发展来回报股东,贵公司战略部门应该好好思考下?去看看同行业的石大胜华和天赐新材等等。
    奥克股份:
    尊敬的投资者,您好!感谢您的建议。公司新能源材料板块系公司未来重点发展的项目,有关该项目的发展信息敬请以公司在证监会指定媒体披露的信息为准。感谢关注!(来自 互动易) 答复时间 2021-07-02 17:30:00

  3. 奥克股份(300082)06月28日在投资者关系平台上答复了投资者关心的问题。

    投资者:请问随着DMC项目的发展,公司会不会从碳排放市场购买原材料?DMC项目有没有新的扩产计划?

    奥克股份董秘:尊敬的投资者,您好!公司新能源材料板块系公司未来重点发展的项目,未来随着相关项目的发展,公司将根据项目的生产情况及公司自产二氧化碳情况综合分析并制定相应的采购策略,碳排放市场系获取二氧化碳的途径之一,未来公司将不排除通过该方式获取日常生产所需的二氧化碳。有关该项目的发展信息敬请以公司在证监会指定媒体披露的信息为准。感谢关注!

    奥克股份2021一季报显示,公司主营收入13.8192亿元,同比上升83.15%;归母净利润0.5112亿元,同比上升281.80%;净利润0.4569亿元,同比上升502.77%;负债率36.51%,投资收益0.0594亿元,财务费用0.1265亿元,毛利率8.82%。

    公司董事长为朱建民。朱建民先生,1960年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权。1982年12月毕业于沈阳化工学院辽阳化纤分院基本有机合成专业,本科学历。1988年7月毕业于大连理工大学应用化学专业,硕士学历。自1984年起始终致力于环氧乙烷衍生精细化工等新材料的研究开发与产业创新发展。1992年9月,凭借自主创新的科技成果,领导创建辽阳奥克化学品公司,并担任公司法人和公司总经理。2000年1月,领导创建辽阳奥克化学有限公司,担任董事长、总经理。2007年7月,领导完成公司股改,并担任辽宁奥克化学股份有限公司董事长、总裁。2010年5月,领导公司成功上市。历任公司一至四届董事长和一至三届总裁。现任奥克控股集团股份公司董事局主席、兼任辽宁奥克保腾股权投资基金管理有限公司董事长、江苏奥克化学有限公司执行董事。现任第十三届全国政协委员、全国工商联中国民间商会副会长、中国化工教育协会副会长、中国石油和化工联合会环氧乙烷精细化工专业委员会主任、中国化工学会精细化工专业委员会副主任、辽宁省辽商总会执行会长、辽宁省工商联副主席等。

    公司总经理为董振鹏。董振鹏先生,1964年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权。1986年7月毕业于辽阳石油化工高等专科学校有机化工专业,大专学历。2000年7月毕业于东北大学工业工程专业,本科学历。2004年12月毕业于东北大学工商管理(MBA)专业,硕士学历。2015年获得华东理工大学高级管理人员工商管理(EMBA)硕士学位。1990年以来始终致力于环氧乙烷衍生精细化工产业的生产、运营、项目建设等管理。1992年9月,作为奥克创始人之一,共同创建辽阳奥克化学品公司,并担任副总经理。2000年1月,共同创建辽阳奥克化学有限公司,担任副总经理。2007年7月以来,历任辽宁奥克化学股份有限公司一至四届董事、一至三届副总裁和第四届总裁。现任奥克控股集团股份公司董事、辽宁奥克保腾股权投资基金管理有限公司董事、江苏奥克化学有限公司总经理、上海奥克化学有限公司执行董事兼总经理、上海奥克贸易发展有限公司执行董事、上海悉浦奥进出口有限公司执行董事、四川奥克化学有限公司董事长。兼任中国染料工业纺织印染助剂专业委员会副主任、江苏省化学化工学会理事会理事、江苏省可再生行业协会理事、江苏省辽宁商会创会会长。

  4. 奥克的晶硅切割液市场占比40%;锂电电解液容积2万吨DCM投产,利好尚未兑现,敬待发力.
    据披露,奥克股份主导产品聚醚单体在国内主要领域占有40%以上的市场份额,该产品广泛应用于国内高铁、地铁等大型基础设施建设,并通过“一带一路”倡议打开国际市场。公司晶硅切割液占有国内70%市场份额。
      去年11月,公司收购67%奥克药辅股权,进军医药用聚乙二醇领域,进一步完善环氧乙烷全产业链布局。
      在围绕环氧乙烷的化工产业经营稳定、积极布局的同时,奥克股份依托环氧乙烷向锂电材料领域拓展,其2万吨电解液溶剂(DMC)项目已投产,打通了从环氧乙烷到电解液溶剂与添加剂的一体化布局。
      此外,公司通过参股江苏华一,进入电解液添加剂领域,打通从环氧乙烷到VC/FEC添加剂的产业链。江苏华一在添加剂领域具有核心竞争力,还具备LiFSI、LFO等新型添加剂储备。

  5. 1月25日,扬州批复巜江苏奥克化学有限公司乙氧基化生产装置一号线增加新品种及配套设施改造项目环境影响报告书》,同意新增3万吨/年碳酸乙烯酯。

    碳酸乙烯酯(EC)是一种性能优良的有机溶剂,可溶解多种聚合物;另可作为有机中间体,可替代环氧乙烷用于二氧基化反应,并是酯交换法生产碳酸二甲酯的主要原料;还可用作合成呋喃唑酮的原料、水玻璃系浆料、纤维整理剂等;此外,还应用于锂电池电解液中。碳酸乙烯酯还可用作生产润滑油和润滑脂的活性中间体。

  6. 你好!上月末石大胜华公司领导在机构调研活动中提到:“奥克那套2万吨的中试线也做了好几年,问题是没法连续生产,催化剂流失问题有待解决,产品纯度不够,我们化验过,杂质比较多。”请问是否属实?
    奥克股份:
    尊敬的投资者,您好!2020年10月27日,公司锂电池电解液项目中试装置已开始连续稳定生产,具体可参阅同日公司在巨潮资讯网披露的公告。产品纯度已超过四个九,上半年已批量向天赐、中化蓝天等供应电池级产品,感谢关注!(来自 深交所互动易) 答复时间 2021-07-10 06:27:00

  7. 奥克股份(SZ300082)该项目以超高纯碳酸亚乙烯酯为研究对象,深入进行了脱氯反应机理、反应动力学、反应器和分离设备的优化等方面研究,在江苏省科技成果转化项目资助下,开发了超高纯度碳酸亚乙烯酯工业化技术与装备,实现了锂离子电池用纯度为99.999%的超高纯碳酸亚乙烯酯的产业化制备。

    该项目共获授权知识产权13项,其中授权发明专利11项。研究成果已在苏州华一新能源科技有限公司成功应用,建立了1000吨/年的超高纯度碳酸亚乙烯酯工业化装置,碳酸亚乙烯酯产品纯度≥99.999%,收率≥90%,近2年累计生产纯度为99.999%的碳酸亚乙烯酯2000吨。

    奥克股份收购苏州华一35%股份,获得技术支持!为其2万吨DMC做成99.999%进行技术改造!

  8. 公司的电解液溶剂产品在技术上和石大胜华有差距吗?
    奥克股份:
    尊敬的投资者,您好!公司锂电池电解液溶剂项目的中试装置采用固载离子液体催化二氧化碳转化制备碳酸二甲酯/乙二醇工艺,以环氧乙烷和二氧化碳为原材料转化制备碳酸二甲酯/乙二醇,该工艺系由中国科学院过程工程研究所与江苏奥克合作开发,并经鉴定该技术成果系“世界首创、国际领先”,具有绿色环保的特点,并且能充分发挥公司的产业链优势。感谢关注!

  9. 石大胜华是因为电池级DMC产量是7.5万吨一年,全国他是市场占有率70%,剩下两家没上市的产能都是1.5w,而很多公司以前只有工业级DMC,无法变成电池级是因为精蒸馏装备无法达到99.99程度无法把工业转化为电池级。而奥克入股了华一,是因为华一有这蒸馏装备和技术专利,可以把奥克的工业级转化为电池级,同时因为奥克原料可以自产,所以他的电池级成本是石大胜华的一半左右,市场竞争力很大,今年3月奥克电池级产能已经达到3500吨,年底上1万吨,明年上2万吨,后期怎么走势不用多说了吧。

  10. 奥克股份:EO酯交换法工艺,成本优势显著,拥有3万吨/年锂电级产能。
    碳酸二甲酯市场价格于近两日间迎来了大幅拉涨,截止8月5日,短短4天时间里,碳酸二甲酯市场参考价格已涨至9700-10800元/吨附近,高端价格已至11000元/吨,与8月初相比,行情最大涨幅达2900元/吨。
    附件:
    根据生意社监测数据显示,截止8月5日,国产工业级碳酸二甲酯出厂均价参考在10333元/吨,与2021年8月1日(参考价格8233元/吨)价格相比,均价上调2100元/吨,涨幅25.51%。进入八月,山东东营地区大厂碳酸二甲酯装置有停车计划,碳酸二甲酯供应紧张,场内库存低位,供应减少下,碳酸二甲酯市场价格自月初2日开始不断上行。加之受现货短缺刺激,碳酸二甲酯下游工厂的采购情绪积极,下游需求增加,安徽地区大厂供应紧张,暂不对外接单,现货紧张情绪不断蔓延,供应减少与需求增加的双方面支撑下,碳酸二甲酯市场价格于近两日间迎来了大幅拉涨,截止8月5日,短短4天时间里,碳酸二甲酯市场参考价格已涨至9700-10800元/吨附近,高端价格已至11000元/吨,与8月初相比,行情最大涨幅达2900元/吨。
    目前,下游工厂在碳酸二甲酯高位情况下,拿货仍保持较高积极性,因此,生意社碳酸二甲酯分析师认为,短期内,国内碳酸二甲酯市场行情多将持续高位坚挺运行为主。
    中信建投指出,碳酸二甲酯简称dmc,是一种低毒,安全,环保的绿色有机溶剂和化学中间体,兼具优良的电化学性能,广泛应用于胶粘剂、聚碳酸酯生产、电解液等领域。2019年,DMC下游结构发生变化,电解液溶剂和聚碳酸酯PC成为DMC的主力新型消耗终端。伴随新能源汽车和可移动设备的蓬勃发展,电池级DMC消费量增长至30%以上,未来新能源汽车产销量持续高增,需求将进一步扩大;作为PC的主要原料,DMC的生产随着PC的非光气合成工艺而得到充分发展,且仍在快速增长;显影液等传统领域则维持刚需支撑。目前,电解液溶剂、PC、显影液等传统领域在DMC下游三分天下,形成了“基础+高端”的供需格局,PC和电解液溶剂成为了DMC需求拉动的核心双轨。
    全球电解液用溶剂生产区域主要集中在中国,加之中国在原材料、人工等领域综合成本较低,中国电解液溶剂具有较强的行业话语权。根据GGII数据显示,2020 年全球电解液用溶剂市场出货28.5万吨,国内溶剂市场占比超过70%,达到了20.7万吨。在全球电解溶剂市场,海科新源、石大胜华总市场份额占比超55%。随着国内产能的进一步投产以及产业链全球化加快,未来中国溶剂市场在全球行业竞争中,话语权有望进一步提升。同时,电池级DMC产能处于迅速扩张期,但由于高技术壁垒和需求量的大幅激增导致仍处于供不应求的状态,未来前景依旧广阔。预计2021年电池级DMC需求将达到22.8万吨,2025年将超过60万吨,年复合增长率为34%。DMC整体格局:供需两旺,成本与产品系列为王。
    相关标的中,中信建投推荐,华鲁恒升:目前30万吨/年煤制DMC项目在稳步推进,预计将于2021年下半年投产,并且产品规格不断向锂电级拓展,公司在DMC高端应用,尤其是电解液溶剂领域有望实现弯道超车,给公司盈利再添强劲驱动力。石大胜华:国内DMC龙头,总产能占比约12%,电池级DMC产能超50%;奥克股份:EO酯交换法工艺,成本优势显著,拥有3万吨/年锂电级产能;海科新源:拥有6.5万吨DMC总产能和2万吨/年锂电级产能。

  11. 据石大胜华17日电话会议提到,贵公司的DMC做出来也没用,大厂不会采纳,对石大胜华没有任何影响,对此公司怎么看?对自己的产品有信心吗?
    奥克股份:
    尊敬的投资者,您好!公司新能源锂电池电解液溶剂项目系公司未来重点发展的项目,目前公司电池级产品EC/DMC/EMC已持续稳定地生产并向国内主流的电池厂商进行供应。感谢关注!

  12. 请问贵公司目前有能力生产电池级DMC了吗?如果可以,产能多少?谢谢
    奥克股份:
    尊敬的投资者,您好!2020年10月27日,公司锂电池电解液项目中试装置已开始连续稳定生产,具体可参阅同日公司在巨潮资讯网披露的公告;2021年上半年已批量向天赐、中化蓝天等供应电池级产品。目前公司锂电池电解液溶剂产品(EC/DMC/EMC)合计产能为2-3万吨,未来有关该项目的发展情况,请以公司在证监会指定媒体披露的信息为准。感谢关注!(来自 深交所互动易) 答复时间 2021-08-13 17:19:00