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联得装备

光伏,新能源汽车电子,半导体,mini-led概念都有,7月27日深度调整以来,三个多月,也应该结束,应该有涨停了。

Q mini-led 有什么进展?
Mini-led 我们合作的客户,我们默认是中小尺寸,我们给业成供的设备有1亿了,做mini版本的ipad,组装设备是我们在做的。
木林森,我们签订了独家合作的条款,第一台设备我们已经交付了,我们对外具体开发的内容还不能讲的太细了。
给BOE 这边,我们做大尺寸的,我们在互动易有提过了,做贴合的设备;他们的第一条样本线,整条3000多万,我们做了1900多万,差不多一半。 他还要做下游的验证,接下来他还有3条线要投入,我们之前说的固晶设备,我们在做开发了,有机会给他们做,希望可以把整线可以坐下来。后续我们在和他们谈一些方案,固晶会晚一些,以前预计9-10月份,现在看来会滞后一些,现在大概12月份来交付。

Q mini设备未来需求怎么样?
Mini-led 是oled 之后的产品,这个过程会滞后一些;原来投资的oled 设备在投资,进入到了A客户里面去;三星做的一些东西,boe 也在做了;
现在80-90%的国产设备,是我们占据的。维信诺后期,9-10月份还有一个几条线要做;
BOE 的B12还有4条线;
厦门天马,后面还有一些;我们估计,在招投标的还有大几个亿,最终花落谁家还不确定。
国内我们就是质谱,这两个公司竞争程度会比较激烈。

Q 汽车电子的情况?
随着智能驾驶,明年的增量比今年更快;大陆电子、博世在长沙,芜湖在建厂;京东方精电,明年会成为重要的利润来源。

Q 固晶机的技术来源,我们的技术和新益昌有什么优势?和boe 的验证进度,boe 对我们评价怎么样? 还没有和其他客户在验证的?
我们以前做flip chip 的技术,2年前我们在日本奈良设立了一个子公司,技术有一些突破,跟mini-micro,需要用到这个技术。新益昌是做中小尺寸的,我们是做大尺寸的;
我们开发的是探针式的,用新益昌的方案。巨量转移设备,从新加坡asm 找了人,通过孔雀计划进来了,样机做出来了;本来9-10月要交付的,但是客户方有延迟,推迟到11-12月份去了。

Q 我们光伏这块,主要做什么?
我们在无锡设置了一个控股公司,上市公司有51%的股权,高管10%,合作方39%的股权;光伏后段的设备。去年9月28号成立的,目前为止拿到的订单超过1亿了,主要做叠焊,对标奥特维、金辰股份;
前段的一些产品,我们也在做一些开发。光伏今年没有体现出精英业绩,很多设备在客户那里验收,没法确认收入。
越南的隆基,晶科,晶澳科技,东方日升,我们已经开始供应设备给他们了。随着这几年设备的景气度很高,明年后年还能保持很高的发展。

Q 光伏和汽车电子的毛利率水平是什么样的?

Oled 主要是国产设备替代以后,三家客户比价的过程,我们主要做高端客户;下游客户要求有三家厂商来比价,因为比价的原因,别人得不到,就把价格拉到很低。随着我们本身的经验丰富,定价权会回到我们手里面。我们经验越来越多,oled 毛利率那么低,我们不可能做了。如果价低者得到,品质没法保证,客户发现我们毛利率这么低以后,也不好意思了。现在不是价低者得了,会考虑到价格、性能这些因素了。

Q 光伏和汽车电子,哪个会更快一些呢? 毛利率怎么样?
汽车电子毛利率没有低于40%的;整体来说综合毛利率是偏高的。

联鹏新能源前身是正罡自动化,2020年年产值13.9亿的宁夏小牛自动化叠焊机出自正罡自动化,根据抖音平台联鹏新能源公司内部人员发的一些抖音视频,显示联鹏新能源已经开发出hjt异质结电池设备,topcon设备,做光伏串焊机设备年产值才10亿左右的奥特维目前市值已经突破200亿,子公司的光伏设备板块潜力十足。

【深交所互动易】“cninfo453995” 提问:近日有贵司调研传闻:京东方MiniLed后段设备第二条线已验收成功,联得装备50%,进口设备50%,对公司设备评价与进口设备一致。请问是否属实?预计公司MiniLed设备供应前景如何?
公司官方回答:投资者您好,公司已经开始向京东方提供MiniLED ACF贴附&COF Punch设备、MiniLED全自动PCB绑定设备,公司提供的这些设备都有很强的市场竞争力。感谢您的提问!

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半导体固晶机|联得装备:预计Q4迎来全面拐点
本资料来源于公司公告,相关新闻,机构公开研究报告以及社交媒体网络等,对文中提到的行业及个股不构成投资建议,图文如有侵权或违反信批请后台留言联系删除。

一、核心要点
1、公司依托LCD贴合邦定技术,经过OLED沉淀,已经深度布局了半导体固晶机,光伏叠焊串焊机设备,锂电整线设备。
2、京东方miniled后段设备第二条线,联得装备50%,进口50%,第二条线设备已于2021年上半年验收成功,评价与进口设备一致。
3、半导体固晶机部分,公司已为京东方供货部分半导体固晶机。

二、详细内容
公司依托LCD贴合邦定技术,经过OLED沉淀,目前已经深度布局了miniled、microled、汽车电子中控屏设备,以及半导体固晶机,光伏叠焊串焊机设备,锂电整线设备。
1、Miniled和microled部分
华为miniled屏使用京东方屏幕,京东方miniled后段设备第一条线为全进口,第二条线为联得装备50%,进口50%,第二条线设备已于2021年上半年验收成功,评价与进口设备一致。京东方目前规划35-50条线,预计后段设备总价值超过150亿元,规划投产期为2年。目前联得已供货miniled和microled,AOI检测,清洗,pcb邦定设备,验证线供货合计超过3kw。固晶设备将于今年10-11月交付。预计固晶设备供货后,公司可供货一条线合计1.5亿,整体供货价值超过50亿。

2、半导体固晶机部分
公司已为京东方供货部分半导体固晶机,产线对标新益昌,实现0到1突破,近期公告成立半导体子公司,用于此部分扩产,新益昌预计2021年10亿营收,1.5亿利润,目前市值160亿。公司已经实现大尺寸固晶机突破并交付,技术含量远超中小尺寸固晶机。

3、汽车电子部分
公司已经为博世供货超过8kw设备,用于汽车中控屏后段设备,目前通过蓝思科技间接供货特斯拉,通过德赛西威供货二线汽车品牌。目前已供货设备还主要用于燃油车中控屏升级,新能源车中控屏占比较少,蓝思在美国为特斯拉配套建厂目前计划仍采购联得装备设备,预计采购额至少1亿,未来新能源车中控屏设备预计增速显著。

4、光伏叠焊串焊机设备
2020年9月份成立子公司,目前交付订单9kw,在手订单超过1.5亿,公司之前为奥特维贴牌代工,2020年9月份终止与奥特维合作,成立单独子公司运营。奥特维2020年营收11.5亿,净利润1.8亿,当前市值155亿。
联得装备上市以来营收稳步增长,2020年和2021年上半年,因第一批给京东方供货订单毛利率较低和上述布局新增人力成本、研发费用导致净利润有所下滑。预计2021年Q4迎来全面拐点,2021Q4之后,单季度利润将突破7kw,2022年盈利预测近3亿。

Miniled和microled设备,半导体固晶机,光伏设备,汽车电子设备,任一板块估值均有望超过50亿元,整体市值目标200亿元

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【招商机械·公司点评】联得装备:Mini LED商用元年,联得进入京东方供应链
摘要

众多消费电子巨头推出搭载Mini LED的产品,Mini LED开启商用元年,短期与OLED竞争,长期替代传统LED。联得装备Mini LED设备进入京东方供应链,绑定贴合设备为国内一流。公司依靠面板设备技术,向外扩展至车载显示屏、半导体设备、光伏设备,已发行6亿元定增用于扩产,23年达产后收入弹性大增。21年因扩张,人员、研发、厂房等成本上升,短期利润承压,但长期向好。我们预计21年净利润0.9亿,同比+21%,对应PE 60倍;22年净利润1.61亿,同比+80%,对应PE 33倍。调整评级为审慎推荐-A,存在主题性投资机会。

❑ 事件:
1. 联得装备已经开始向京东方提供MiniLED ACF贴附、COF Punch设备、MiniLED全自动PCB绑定设备。
2. 3月22日三星Mini LED电视上市,4月20日苹果发布新款iPad Pro搭载Mini LED屏幕,7月29日华为发布首款搭载Mini LED的华为智屏V75 Super。Mini LED商业化元年到来,近期大规模商用及上量预期显著加强。
❑ 观点:
近期苹果、三星、华为等巨头先后发布新一代搭载Mini LED屏幕的消费电子产品,催化了市场对Mini LED落地并上量的预期。但目前Mini LED仍成本高,产量低,主要用在大尺寸面板上,与OLED存在竞争关系,替代传统LED需要进一步降本增效。
联得装备具备生产国际一流的Mini LED及OLED绑定贴合设备能力,处于国内龙头地位。同时公司已开始布局与面板设备技术同源的车载显示屏绑定贴合机、半导体倒装机、光伏叠焊串焊机,并定增用于扩大产能,23年达产后收入弹性大。目前公司总在手订单饱满,上半年完成的主要系低价订单,毛利率承压。随着下半年高价订单开始确认收入,以及22年高毛利率的车载显示屏上量,公司收入及毛利率将同步提升。21年因扩张,人员、研发、厂房等成本上升,业绩小幅增长,但长期向好。我们预计21年净利润0.9亿,同比+21%;22年净利润1.61亿,同比+80%。
❑ 风险提示:业绩不达预期、行业竞争加剧、新业务开拓不及预期。

一、Mini LED商用元年,短期与OLED竞争,降本后全面替代LED
Mini LED 具备接近OLED 的显示效果,但拥有更长的使用寿命及更低成本。Mini LED 是指芯片尺寸介于 50~200 微米之间的 LED,介于传统LED 与Micro LED 之间。Mini LED 继承了传统LED 的优点,采用无机发光材料,不易老化,且更容易达到高亮度。反观OLED,其烧屏问题饱受诟病。成本上,采用约16000 颗Mini LED、搭配2000 控光分区的Mini LED 背光电视,成本比相近显示效果的OLED 电视面板低15%。
MiniLED市场空间广阔,成本问题仍是当下加速渗透的阻碍,车载显示屏或成为突破口。据GGII数据,2021年将开启Mini LED爆发元年,同比增长达140%,之后保持50%的年复合增速,预计2024年中国Mini LED市场规模将达431亿元。但当下较低良品率与高成本成为Mini LED加速渗透的阻碍,由于芯片尺寸微缩化,Mini LED使用量相比传统LED使用量呈现倍数增长,产业链各个环节皆面临效率、速率、良率、一致性和可靠性等具体的技术难点。以75寸电视为例,其背光板一共需要超1万颗LED,需要全部达标,若在制造过程中损坏,维修也十分困难,因此良率较低。此外,优质设备受限及规模化生产工艺流程仍在摸索中,低成本快速量产有难度。因此在成本上,现Mini LED只有在80寸以上的电视上才能展现对OLED的明显优势。因为OLED的烧屏问题难以解决外加车载显示屏对价格的敏感度更低,Mini LED有望在车载显示屏上加速渗透。

二、模组组装工序属面板生产后段,上量跟随前段技术突破MiniLED主要技术难点在于芯片生产环节,其他环节随芯片生产良率及效率提升后同步扩张。Mini LED屏幕与传统LED屏幕本质上最大的变化在于LED芯片的阵列微小化,形成高密度集成阵列。总体生产流程不变,但由于LED芯片尺寸缩小,单位面积芯片数量指数性增加,现有设备难以在对更微小芯片准确加工检测的同时提高效率,因此对部分设备及工艺提出更高要求。如芯片前道制造中的MOCVD设备、检测设备,以及芯片后道封装中的固晶机、检测设备、返修设备。当下芯片生产环节制约Mini LED屏幕快速降本,传到至终端消费品上则表现为高价,渗透空间有限。以三星为例,入门级QN85A系列起售价为10999,高端级QN900A系列起售价为69999。根据产业及芯片厂家调研数据,现产业链尚未进入大规模生产阶段,规模效应仍有降低平均材料成本20~30%的空间。
联得装备的贴合设备及绑定设备属于面板生产的后段,判断联得装备在Mini LED上的业绩增量需关注前段技术改善的节点。整个产业链属于一个闭环,产能上,若前端芯片无法快速量产,则最终产品无法放量;需求上,若前端芯片无法快速降本,则最终产品价格依旧高企,难以替代OLED及传统LED。联得装备等面板后段设备厂商的机会更多在于Mini LED的市场有多大,然后推导至扩产周期上,对应联得能在未来几年内陆续接到Mini LED设备的订单。根据草根调研,京东方计划建设35条Mini LED生产线,平均每条生产线中后段设备成本为1.5亿元,联得装备已进入京东方供应链。
三、内生-基于传统面板设备优势向MiniLED及大尺寸设备拓展
具有国际水准的后段模组组装设备制造商,国内面板制造设备进口替代破局人。公司深耕平板显示模组组装设备20余年,产品广泛应用于平板显示器件和触摸屏等相关零组件的模组组装生产过程中。前段工序生产设备目前主要由日本、韩国和美国企业提供,国内基本不能自产。从后段模组组装工序设备切入,技术已达成熟阶段,产品涵盖绑定、点胶、贴合和AOI光学检测等设备,其中,绑定、贴合类设备产品具备国际领先技术水平,在国内厂商中竞争优势明显,逐步实现进口替代。
面板设备已向下游优质龙头供应,Mini LED及OLED设备带来业务成长性。公司客户涵盖富士康、欧菲光、信利国际、京东方、深天马、蓝思科技、超声电子、南玻、长信科技、胜利精密、华为、苹果等平板显示行业知名厂商。公司为华为提供3D贴合设备、指纹模块自动组装设备、柔性手机装配线、自动点胶机、外观检测设备、UI检测设备以及其他测试及自动检测控制系统、终端自动化平台模组控制系统等;为京东方提供偏光片贴片机、固态光学胶贴合机,以及3D贴合等设备,近期公司在投资者互动平台上表示公司已进入京东方Mini LED供应链。
2019年末,公司已完成基于3-8寸AMOLED-COF绑定设备项目的开发,3-8寸AMOLED屏3D曲面贴合设备项目也已进入量产阶段。2020年1-6月,OLED设备销售收入占设备类产品销售收入的比例上升至30.71%。未来伴随中国大陆地区LCD及OLED产能的扩张,联得装备将充分受益。OLED模组产线资本开支仍处于上行通道,京东方计划采购87条,深天马计划采购10条,维信诺计划采购24条,预计将在3-5年内完成。联得装备OLED设备销售收入及占比也有望继续增长并带动整体营业收入规模的增长。

四、外延 -技术同源,外延至车载显示屏、光伏、半导体设备
技术同源,同心圆向外拓展。公司设备主要系贴合及绑定设备,该类设备技术难度、精度要求上从半导体、LED、光伏依次降低,公司通过现有技术,向外延展业务领域,拓宽营收范围。平板显示属于泛半导体行业,工艺相似,但精度要求更低;客户相似,如固晶机的需求客户也是京东方、深天马等。光伏的叠焊串焊属于降维,难度比面板低,加工频率20秒一次,面板要求是2.5秒一次。公司于2021年4月完成定增,共募集6亿元用于拓展汽车电子显示屏设备、大尺寸TV模组设备、半导体封测设备建设项目,预计23年完全达产后可产生约每年7.8亿元收入。
电动车持续替换燃油车,电子车载屏量价齐升。2015年到2020年全球车载TFT-LED出货量从1.18亿块增长为1.89亿块,复合增速约10%。根据HIS预测,2025年全球车载TFT-LED出货量将达2.5亿块。智研咨询数据显示,2017年全球汽车显示市场为371亿元,预计2024年将增至1300亿元左右,年复合增长率达19%。新能源汽车崛起带来车载显示市场稳定高速增长,以大尺寸中控屏为例,传统数字屏技术含量较低、尺寸小,新能源汽车上搭载的中控屏屏幕素质相当于平板电脑,尺寸是传统中控屏的2-3倍。
车载显示设备的下游潜在客户包括JDI、LGD、深天马和京东方等,与联得装备现有客户资源具有较高重合度,在车载显示屏设备上有望与老客户延续合作。其中2019年京东方收入快速增加成为公司最大客户,累计签订合同金额含税3.35亿元。2019年公司成为德国大陆集团的全球供应商,并与大陆集团捷克公司、罗马尼亚公司以及中国芜湖公司签订订单合计超过七千万元人民币。2020年联得与博世汽车公司建立合作联系,签订设备销售订单,同时进入蓝思科技的汽车电子显示屏设备供应链,并最终用于特斯拉汽车上。公司预计项目达产后汽车电子显示设备营业收入将达3.2亿元/每年。与大陆、博世的合作侧面证明公司在面板设备技术水平已达国际一流水准。

半导体设备开发进行时,有望突围日韩垄断。联得装备现已完成半导体倒装设备开发项目,正在实施半导体COW封装设备开发项目和高速高精度倒装共晶(COF)绑定设备关键技术研发。目前全球只有三家COF倒装设备厂商,分别是日本芝浦、韩国赛可以及日本东丽,核心技术被进口垄断。公司研发成功后可大幅提升倒装芯片键合精度并实现高精度COF倒装芯片键合设备的国产化突破。

五、投资建议联得装备深耕平板显示自动化领域,是国内龙头,行业积淀深厚。公司原面板业务的基础上,内生向Mini LED及大尺寸设备拓展,同时外延至车载显示屏、半导体封测、光伏项目等领域。公司是国内唯一一家可生产大尺寸面板绑定贴合设备的厂商,并已产生收入。同时公司已开始布局与面板设备技术同源的车载显示屏绑定贴合机、半导体倒装机、光伏叠焊串焊机,并定增用于扩大产能,23年达产后收入弹性大。
目前公司总在手订单饱满,上半年完成的主要系低价订单,毛利率承压。公司在不缺订单的情况下,开始优先承接高价订单,现已不再接受毛利率低于30%的订单。随着下半年高价订单开始确认收入,以及22年高毛利率的车载显示屏上量,公司收入及毛利率将同步提升。21年因扩张,人员、研发、厂房等成本上升,业绩承压,但长期向好。我们预计21年净利润0.9亿,同比+21%;22年净利润1.61亿,同比+80%,审慎推荐。
风险提示:2021年业绩不达预期,下游Mini LED或OLED市场需求增速下滑、行业竞争加剧,车载显示屏、半导体设备、光伏设备等新业务拓展低于预期。

关于作者: tuzhi

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