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博迁新材:硅粉、银包铜粉极具想像空间

公司是国内唯一的MLCC镍粉量产厂商,已达全球顶尖技术水平。国内高端纳米金属粉体制造商,不光有MLCC用镍粉、铜粉等,还布局新材料前沿领域涉足磁性材料、高温合金等领域,全球厂商以日企为主,进口替代空间还是很大的。而且公司作为唯一起草和制定单位,负责了我国第一部电容器电极镍粉行业标准,该标准已自 2020 年 1 月 1 日起实施。

由于公司的技术升级,近期公布 拟终止原募投项目“二代气相分级项目”,并将剩余募集资金全部用于“电子专用高端金属粉体材料生产基地建设及搬迁升级项目”

公司表示:本项目建成后,公司将大大提升金属粉体材料的生产能力和分级能力,广新纳米生产基地将形成年产740吨亚微米级、纳米级镍粉;20 吨微米级、亚微米级银粉和80吨微米级、亚微米级铜粉的生产能力;建成办公及研发中心,提升公司经营能力和研发能力,保持公司核心竞争力和可持续发展能力。

博迁今年镍粉主业预计净利润3-3.5亿,销量还是会增长25-30%,二季度开始跟客户开始谈判固定加工费模式,但博迁的主要看点是纳米硅粉和银包铜粉,纳米硅粉三季度会有吨级出货,银包铜主要看hjt电池进展。年报中表述硅粉和银包铜根据验证进度要上新的生产线,今年大概能看到。

1、镍粉:现有主业MLCC镍粉,全球市占率10%,全球市场60亿,公司营收6亿,净利率稳定25-30%,镍粉毛利率稳定46-50%。高端产品80nm镍粉全球独供,日韩企业最小只能做到120-180nm,公司具备PVD工艺,设备自己设计,为专有技术。目前只有日本昭荣化学使用类似技术且镍粉粒径大于100nm。目前公司营收70%为三星电机贡献,10%为台湾国巨和华新科,10%为日本企业,10%为国内企业(三环,国瓷,风华)。

MLCC市场每年复合增速7-8%,预计25年镍粉市场规模100亿,博迁远期占到30-40%基本到天花板,因此远期镍粉终局利润6-7亿。

2、硅粉:公司进入硅粉行业主因客户需求。硅粉下游为硅碳负极。目前特斯拉上用的硅碳负极实际是氧化亚硅负极,比硅碳负极落后一代。氧化亚硅负极因为提升续航里程有限,因此目前全球重新回到纯硅碳负极路演。硅碳负极掺硅30%时,比容可以达到1000mAh/g。

2021 年以来,硅基负极参与车企明显增加,技术发展步伐开始加快,比如蔚来、智己和广汽埃安在电池技术上均提及硅负极,国轩 210Wh/Kg LFP 电芯也首次成功应用硅负极。具体来看,在应用端,广汽埃安 Aion LX采用海绵硅负极片电池技术;在电池端,国轩高科在成功应用硅负极的同时,已具备 5000 吨硅碳负极材料的生产能力。

21年负极全球产量88万吨,预计21-25年锂电池复合增速40%,硅基负极渗透率预计在23年迎来放量拐点达6.5%,25年达14%,基于以上假设25年市场空间预测硅基负极全球需求量达52万吨,市场空间319亿元,21-25年复合增速135%;

21年11月19日在投资者互动平台表示,公司研发的纳米级纯硅粉,可用于锂电池负极材料,目前处于中试阶段,部分下游负极厂家对公司研发的纳米级纯硅粉的各项性能正在评价测试。

目前公司硅粉已经供应杉杉,璞泰来和贝特瑞也有试用。目前需求量为十几公斤,已经通过杉杉认证。硅粉国外主要供韩国LG和日本三菱,进展较快,准备在整车上试验。今年预计可以到几百公斤至吨级别,最快23年全产业链放量。预计25年硅粉市场需求为5-10万吨,目前日本价格300万/吨,国内打算卖到100-150万/吨。成本25-30万/吨。按100万计算,远期为千亿级市场。短期如果公司规划1000吨产能,则为10亿营收,5亿净利。长期公司打算做到万吨级别,1万吨如果卖50万,则为50亿营收,15亿净利。

3、银包铜粉:技术储备已有10年,上一轮白银大涨时发明,产品可以和日本KE集团PK。银包铜主要为了替代HJT异质结电池低温银浆,低温银浆为千吨级市场,目前日本银浆价格800-1000万/吨,国内600万/吨。公司银包铜粉定价为银价+加工费(100万/吨),目前价格比纯银低一半,可以有效降低HJT电池成本。目前公司铜粉产能120吨,如果均生产银包铜粉,可贡献1亿毛利。目前银包铜已通过下游浆料企业认证,等待客户下订单即可放量。假设25年HJT占比60%,则低温银浆需求量为3000-4000吨,银包铜替代低温银浆为1:0.9替代,如果公司公司市占率20%则为600-800吨,可贡献6-8亿毛利,3-4亿净利。
公司为全球少数掌握了等离子体加热气相冷凝法制备技术并用于高端金属/非金属粉体量产的企业,在 MLCC 镍粉领域实现对日系企业垄断格局的突围,推出的 80nm 镍粉已经达到全球顶尖水准,是少数真正能够在技术上全球领先的稀缺标的。收入长期高增,2014-2020 年 CAGR 高达 41%。电子专用高端粉体行业进入壁垒极高,玩家少,毛利率50%,净利率接近30%。

三个核心产品预计到25年净利为15亿。21-23年之间,硅粉预期不断释放,为公司股价上涨最快阶段,23年以后硅粉全产业链放量,公司进入业绩兑现期。

关于作者: tuzhi

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