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湘油泵:激光雷达电机

湘油泵做为传统柴油机油泵行业的龙头企业,近几年将产品拓展至新能源领域,在电子水泵、线控EPS电机、混动变速箱泵、激光雷达电机等电动产品定点不断。

1、比亚迪概念:比亚迪混动DM-i车型的机油泵是公司独家供应;顺利切入比亚迪海豹系列车型,进入纯电动车型领域,量产在即。

2、激光雷达概念:开发的激光雷达电机已实现对全球图像级激光雷达领先企业“图达通”的配套供货,并实车装配于蔚来ET7车型中,该激光雷达为全球第一个真正车规级的高线束激光雷达,而公司也成为国内首个量产激光雷达电机的公司。

3、自动驾驶:子公司海南东疆取得海南省智能汽车道路测试准入;子公司东嘉智能自研自产的适用于L4级智能驾驶所需的智能驾驶执行系统(L4适配EPS)及控制模块(即ECU)已在无人摆渡车/城际无人巴士上实现配套并对外销售。

4、传统燃油泵:湘油泵大部分收入来自于汽油泵和柴油泵,今年600亿燃油车退税,燃油车下半年有希望逆袭,,下半年业绩有望迎来反转。

5、新能源布局:为应对未来汽车电动化、新能源化趋势,公司收购或设立了专业生产控制器的东嘉智能、提供车规级电机的东兴昌电机公司,完善了公司产业布局,实现了电动化产品的主要或关键零部件自主供应。建立了汽车泵类行业机电智能一体化产品平台,拥有了电动水泵、电动真空泵、电动变速箱油泵、智能驾驶零部件的生产能力,能满足汽车电动化、新能源化的需求。

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1、比亚迪概念:独家供应比亚迪混动DM-i车型的机油泵,以目前比亚迪DMI车型积压的订单看,公司业绩增量巨大。

2022年04月08日收到比亚迪新车型定点通知书,看汽车里面的重点是纯电动车电子油泵,之前给比亚迪配套的一直是混动车型,而这次纯电动车型的定点成功,足以说明公司的实力,由1到N,从后面董秘的回复知道,定点的车型就是比亚迪最新海洋系列“海豹”车型,而海豹订单目前已经破20万了,独家供应电子油泵的湘油泵,下半年业绩计算器又将按冒烟了。

湘油泵的预期差就在于来自比亚迪的增量
(1)、BYD 最畅销的一款车:海豹系列 今年600亿燃油车退税,燃油车下半年有希望逆袭,湘油泵大部分收入来自于汽油泵和柴油泵,下半年业绩反转,估值2022年10倍,2023年8倍。
(2)、新进比亚迪海洋系电子泵产品,单车200-500元,目前比亚迪已是第一大客户,占比不断提高,汽油泵是比亚迪DMI独供,单车200元,比亚迪利润占比13%。激光雷达电机供货蔚来独家供应商。 3、大股东旗下子公司易力达是国内电子助力转向EPS龙头,长安、小康是主要客户,目前尚在大股东体内,有预期解决同业竞争问题。
湘油泵不是燃油泵,是电子泵,电动车上也有,其实最看好的是激光雷达业务。
归根到底,湘油泵的新能车业务是智能驾驶,硬件零件我看差不多结束了。 智能化价值量最大的就是激光雷达,激光雷达产业链比较重的价值量就是无刷电机。

2、激光雷达概念:大家知道激光雷达使用光源和传感器来检测物体,从而提供汽车周围环境的精确图像。而激光雷达系统的视场 (FOV) 决定了激光雷达能够捕捉到的图像的宽度,因此该视场对于自动驾驶决策算法十分重要。

扩大FOV的方法有很多种,其中之一就是利用机械扫描,即使用电机帮助实现360度FOV。

而湘油泵的子公司东兴昌科技就成功了量产了该激光雷达电机,据公开资料查询,公司为国内第一家。

随着激光雷达的普及,该行业又是一片蓝海,公司的先发优势,必将带来丰厚的回报,又是一个由1到N的产业布局。

2、自动驾驶概念:公司在自动驾驶领域早有布局,(L4适配EPS)及控制模块(即ECU)早已对外销售。

2022年03月24日 公司获得了海南省智能汽车道路测试通知。

随着政策的加速推进,自动驾驶领域又是一片蓝海,而湘油泵又已经有了先发优势。

联合易力达设立公司东嘉智能(持股40%),后者核心产品为智能驾驶执行层控制单元ECU,已经实现该产品在500多万辆的汽车保有量上应用,客户包括长安汽车

控股子公司东兴昌科技是造车新势力蔚客户激光雷达旋转电机的独供。从2020年6月开始送样验证、磨合,2021年11月通过验证、订单落地。2022年-2023年分别有10、25万台订单(2024年及以后订单取决于蔚来销量),未来几年仅单一客户订单量就会带来倍增。公司今年也开始HuaW、DaJ(小鹏的激光雷达供应商)进行送样验证。国内公司有激光雷达旋转电机规模化订单落地的似乎目前没有第二家,因此我称东兴昌科技是激光雷达旋转电机龙头应该不为过。
目前车载激光雷达的技术路线主要是两种混合固态路线:1、转镜、棱镜方案; 2、MEMS微振镜 (全固态车载激光雷达由于技术、成本因素,预计5-10年后才有可能落地)。
其中,国内激光雷达厂商里,Innovusion(蔚来供应商)、华为(长城机甲龙供应商)、大疆(小鹏供应商)目前走的是转镜、棱镜技术路线(据说禾赛也在开始走转镜路线);速腾走的是MEMS路线。
这两种技术路线的主要区别:
转镜方案是固定激光器,然后用一个旋转电机驱动的转镜让激光在不同角度反射以进行扫描,见下图(左边的是转动中的转镜、右边是激光发射器)。
MEMS方案用的是MEMS驱动的微振镜来反射激光以实现激光扫描,见下图(中间那个小圆镜就是微振镜)。
这两种技术路线各有优缺点,目前两种方案也都有一线激光雷达厂商在用。对于转镜、棱镜方案来说,构成激光雷达的元器件主要包括:激光发射器、激光接受器、信号处理系统和旋转电机。

目前国内一线激光雷达厂商为了追求产品性能,激光器原件使用的都是国外的品牌,A股上市公司永新光学、腾景科技的车规级激光雷达激光器元件仍然处在验证阶段,尚未有订单落地。目前这几个环节里通过验证并获得大批量订单的A股上市公司就只有做旋转电机的湘油泵(其控股子公司东兴昌科技)。做过车规级产品产业调研的都清楚, 0到1的难度是最大的,1到N相比0到1会容易不少。
激光雷达的旋转电机一方面对产品稳定性、寿命要求很高(50000小时无故障),也对NVH(噪音、振动)控制要求很高。因此有比较高的技术门槛。
湘油泵的控股公司东兴昌科技一方面和中科院深圳先进技术研究院在合作研发,另一方面也和国内EPS龙头易力达合作研发,其微电机的技术水平在国内是领先水平,因此可以突围进入激光雷达厂商定点供应商。
明年将是车载激光雷达爆发的元年,蔚客户(Innovusion)给了其激光雷达旋转电机明年10万台订单(单价500元左右),后年预计25万台,之后几年预计会倍数级增长。如果能进入HUAW**、DAJIA**等其他激光雷达厂商的供应体系,那么其未来几年的激光雷达旋转电机将呈指数增长。

4、传统燃油泵:湘油泵大部分收入来自于汽油泵和柴油泵,今年600亿燃油车退税,燃油车下半年有希望逆袭,下半年业绩有望迎来反转。

传统业务部分不再展开分析。

5、新能源转型:

EPS电机:

【湘油泵:子公司的EPS电机已实现对应新能源汽车车型的配套供货】 湘油泵在互动平台表示,子公司东兴昌科技的EPS电机已实现对应新能源汽车车型的配套供货,主要为公司控股股东旗下株洲易力达机电有限公司供应EPS电机。主要客户包括长安汽车、长安新能源、东风小康等。

EPS是电动辅助转向系统(早期大部分转向系统是液压的)。目前EPS在燃油车的渗透率在70%,在电动车的渗透率在95%。但国内EPS市场80%以上的份额都被外企占有(见下图)。国内EPS龙头为易力达、耐世特、恒隆。随着自主主机厂的崛起和供应链格局的重塑,目前国产化比例有进一步提升的趋势。
EPS里的一个核心部件是EPS电机,EPS电机也被称为汽车中技术含量最高的微电机。国信证券给的数据:2021年国内、全球EPS电机市场分别为54/180亿。
刚才提到的湘油泵的控股子公司东兴昌科技从明年开始,将切入国内EPS龙头易力达60%的EPS电机份额,后年这一比例将大概率提高到80%,直至100%。
为什么东兴昌科技可以这么快的切进去?
一方面因为东兴昌科技在和中科院深圳先进技术研究院的合作下以及和易力达的合作下,很多关键技术已经实现突破。
另外一方面,湘油泵和易力达的实控人为同一人,因此只要技术突破了,切入进去自然相对容易。另外一家想从小家电电机切入车规级EPS电机的新上市公司德昌股份恐怕就没这么容易切进去(德昌公布的潜在客户都是比较靠后的国内EPS厂)。
易力达目前的客户包括长安(包括长安新能源)、小康、标志,今年切入了哪吒和大众(2018年认证通过,明年将有订单,这块潜在增量非常大)。
其2021年EPS出货量约25万台,明年EPS出货量订单40万台(长安新能源的增量、标志在伊朗的主机厂、哪吒新增定点、大众新增的订单)。东兴昌科技明年将实现从0到60%份额的切换,对应24万台EPS电机增量,后年份额预计到80%,直至100%,且其供应量也将随易力达EPS市占率的提高而增长。 而且还有向车载其他微电机领域渗透的空间。

氢燃料电池:

有投资者在投资者互动平台提问:请问公司在氢燃料汽车有什么布局?

湘油泵(603319.SH)12月14日在投资者互动平台表示,公司一向重视新产品开发力度,紧随汽车行业发展潮流,为应对汽车行业的新能源化趋势,公司加大了在电子泵类产品的开发力度。产品品类在发动机机油泵基础上增加了电子水泵、变速箱泵、真空泵等产品,广泛应用于传统燃油车和混合动力、纯电动等新能源车型。目前,公司研发的电子水泵、电子油泵各有10余项,并与主机厂就应用于氢燃料电池商用车的高压电子水泵、氢气循环泵、空气压缩泵等新产品开始进行同步开发。

铝压铸机壳

 2月11日晚间,湘油泵公告称,公司全资子公司湖南省嘉力机械有限公司已于近期通过华为技术有限公司合格二级供应商认证,并通过弗兰德科技(深圳)有限公司,为华为技术有限公司供应基站天线产品(含5G基站天线整机及零配件)及通信类电子产品所需的机加压铸组件。

湘油泵的业务拆分、及各部分增速

湘油泵的业务主要分传统业务(机油泵、机械水泵、电器电机)和新能源/智能汽车业务(激光雷达旋转电机、EPS电机、热管理电子水泵、变速箱油泵、智能驾驶方案)。

1、 目前其主要的营收和净利润贡献部分:传统机油泵业务从2020年居然开始有40%左右的营收和扣非利润增速。而且根据订单,2021年、2022年依然会有35-40%左右的营收增速和净利润增速,2023年也大概率有20-30%以上的增长。
按理说,机油泵市场不是一个增量市场,为什么其这块营收增速这么快?上个月的电话会议上,管理层透露主要是因为:
(1)切入更多国内客户(例如成为比亚迪、吉利的机油泵独供)、
(2)海外订单转移(海外最大竞争对手加拿大麦格纳业务转型导致其部分订单转移到了湘油泵):例如,北美福特给的新订单:2023年之前29万套/年,之后48万套/年,奔驰乘用车给了10年共计680万套的订单。
2、新能源/智能汽车业务爆发式增长
这块主要包括激光雷达旋转电机、EPS电机、热管理电子水泵、变速箱油泵。其中,激光雷达旋转电机和EPS电机刚才已经分析过了,不再赘述。
变速箱油泵(可用于混动车)的业务是从2019年开展的,2019-2021年营收分别为 2000万、7200万、1.6亿。因为切入了丰田(新能源)、爱信精机、日产、一汽新能源商用的供应体系,变速箱油泵未来几年都将可预见的高速增长。
热管理电子水泵,主要用于新能源车热管理系统和储能热管理系统、以及车载空调。单价150-250元(商用车400-500元),单车用2-3个。
电子水泵今年新增了美国佩卡电动卡车(预计明年下半年开始年均5万套)、威马电动车。大众也在送样验证阶段。还有某储能热管理系统供应商和车载空调供应商也在商务谈判阶段。这块业务今年营收很少,2022年预计6000万,未来几年潜在的增速也会很快。

总结
湘油泵传统业务营收2019-2022年分别为10亿、14亿、19亿、26亿(根据电话会议上说的在手订单测算)。2019-2022年扣非净利润分别为:0.8亿、1.1亿、 1.7亿、2.4亿。营收和扣非净利润的年均复合增速在40%左右。而且在海外订单转移和国内进口替代的大背景下,2023年之后也会有预计20-30%以上的营收增长。
湘油泵新能源/智能汽车业务2021年是元年,营收大概1亿,2022年营收可以做到3亿(电话会议上的测算,PS:变速箱泵业务并不全部是混动,也有燃油变速箱,因此没有全部归到新能源车业务中),300%的增长。随着激光雷达旋转电机、EPS电机、热管理电子泵、混动变速箱油泵的高增长,其未来几年新能源/智能汽车领域业务的高增速潜力非常大。我看了一下另一家做微电机的恒帅股份,今年大概5亿多的营收,现在的市值就被干到100亿了。。。
总结:激光雷达电机+自动驾驶+混动纯电水泵+发动机冷却泵,湘油泵转型切入新能源零部件领域,对比新能源板块当前估值较低,随着新能源定点产品的量产,公司必将迎来价值重估。那么,公司未来在新能源领域毕竟定点不断。

关于作者: tuzhi

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