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三祥新材:镁铝合金轻量化

公司自2018年以来通过产业链纵向延链拓展,至今已基本完成对全球核心锆材料全品类的布局,同时利用地方产业优势、资源优势及股东优势横向拓展镁铝合金轻量化应用业务。海绵锆、氧氯化锆、纳米锆、锆基非晶合金、镁铝合金轻量化等多个项目相继投产并逐步形成产出,是公司近几年及未来中长期新的利润增长点。
口腔医疗是公司锆系列新材料及先进陶瓷终端重要应用领域之一,公司投资口腔医疗项目一方面看好行业发展,另一方面逐渐实现公司从氧氯化锆-纳米锆-锆块-消费端的全产业链布局,形成产业协同效应。

公司与宁德时代的镁铝合金项目正在积极稳步推进中,即将投产。该项目为公司与宁德时代等股东共同设立,将着眼于镁铝合金轻量化市场,在动力电池轻量化方面,为宁德时代提供具有市场竞争力的解决方案。

6月20日在投资者互动平台表示,1.公司及参股子公司涉及到汽车相关产业链的产品有:铸改新材料、锆基刹车片材料以及轻量化方面的镁铝合金压铸件等;2.公司与宁德时代合作进展顺利,目前已接到宁德时代产品订单,正式开始批量供货;3.公司集团仍将坚持围绕“锆、镁、先进陶瓷”三大业务板块齐驱并进的发展战略,不断投入研发力量,开发具有市场竞争力的产品。

汽车行业每四十年将迎一次技术变革。当下,我们正经历着一场由宁德时代和特斯拉等车企联手而推动的下一代技术变革——汽车轻量化。传统的汽车制造工艺将被完全颠覆,取而代之的是一体化压铸汽车制造工艺。传统工艺下的170+个零件将受益于CTP技术而压缩到仅2个零件。

公司目前处于CTP3.0阶段(宁德时代即将发布的麒麟电池就处于这个技术阶段且三祥新材有供应材料)。而下一代技术CTC将由三祥新材的镁铝合金完全主导。

锆已经成为新能源固态锂电池和四元无钴锂电池的重要成份,有利于改善锂电性能,提高续行和循环次数。目前三祥与新能源正极材料相关公司合作开展电熔氧化锆在正极材料添加剂方面的应用研究进展顺利,量产线本月底投用,预计6月份可量产样品供下游试用。

公司液态金属产品主要是锆基非晶合金,应用于消费电子、智能穿戴、医疗器械及器械零部件等领域,现阶段公司锆基非晶正处于市场开发产品打样-下游客户验证确认阶段

三祥新材(603663.SH)近日因与宁德时代(300750.SZ)等拟合力投资镁铝合金项目,备受市场关注。三祥新材董事长夏鹏于8月31日接受财联社采访时回应道:“重点做镁合金主要是探讨汽车的轻量化,新能源汽车电池减重问题很重要,很大(部分)通过镁铝合金来减重。”

据21年8月26日公告,三祥新材拟与宁德时代、万顺集团、隽达投资、银泰投资共同投资镁铝合金项目,对应投资比例分别为35%、25%、17%、9%、14%,项目实施主体为宁德镁铝科技,注册资本高达3亿元。据夏鹏介绍,此次合作主要围绕宁德时代的电池包展开。

此次镁铝合金项目的投资与新能源汽车行业发展趋势难以分开。华安证券新能源与汽车首席分析师对财联社记者表示:“轻量化是(汽车)行业的重要方向,因为汽车更轻的话,能耗更少,那新能源汽车的电池续航时间相对更长,而电池包重量大概几百公斤左右。”

“目前普遍用于电池包或电池外壳的金属主要是铝、钢材,相对而言铝合金、镁铝合金具有较轻优势,但成本较高。”上述分析师表示。夏鹏也告诉财联社:“镁铝合金(密度)比铝合金轻33%。”据悉,镁铝合金是工业金属结构材料中最轻的材料之一,其密度比钢材轻77%;同时镁铝合金具有较好的阻尼减振性能、电磁屏蔽性等。

除了在金属材料上的优势外,据夏鹏介绍,公司与宁德时代在合作上还具备距离上的优势,二者均在宁德市,车程仅1个小时;此外,合作者之一万顺集团主要从事汽车配件生产等工作,对汽车行业具有比较优势。

对于行业未来方向,上述分析师表示,轻量化不仅局限于电池包,整车轻量化同样是趋势,包括轮毂、座椅、底盘结构件、整车框架以及门窗等零部件上均有轻量化空间。据记者了解,汽车零部件轻量化达到一定程度后,又能为电池提供更大容积,从而进一步增强续航能力。

值得一提的是,作为在锆材料细分领域的头部企业,夏鹏表示公司目前正投资的氧氯化锆第一期2万吨的产能预计在今年11月份投产,该项目的下游纳米锆项目公司当前较看好:“将来(纳米锆)下游产品在陶瓷手机背板等应用非常广泛。”目前该项目处于研发阶段,已有样品出炉。不过,也有行业分析师告诉财联社记者陶瓷作为手机背板成本相当高,因上色需追溯至上游等问题当前量产难度高。

宁德文达主要经营镁合金和铝合金业务,助力CTC\CTB及汽车轻量化技术发展的轻质材质诉求,生产产品已经被宁德时代预定用于动力电池包轻量化,今年年底投产,一期产值15亿。该项目是寿宁县主动融入全市发展大局,打造锆镁新材料产业集群的重点项目之一。项目用地总面积350亩,一期计划投资8.5亿元,建设内容包括原料制备车间、机加工车间、铸造车间、办公楼、展厅及相应生产和辅助设施,建成后可年产5万吨镁铝合金,将广泛应用于船舶、锂电池、建筑模板、便携器械等行业。项目现已完成上百台全自动生产设备安装调试,3月份可正式投产,预计可实现销售收入100亿元。

据行业分析师数据显示,

一体化压铸市场方面,预计25年市场空间将达到200亿,5年复合增长幅度达到132%。

新能源车轻量化材质方面,预计 2025 年新能源乘用车铝合金压铸件需求超过 130 万吨,2022-2025 年 CAGR 为 38.9%。

市场渗透来看,镁合金整体的渗透或者市场份额逐步提升到30%。

而宁德文达同时布局了镁合金和铝合金,以及一体化压铸业务方向,无论如何都将在赛道发展进程中分一杯羹。

三祥新材锆系制品价格有望持续高位,主要产品电熔氧化锆毛利超40%;二季度开始,公司海绵锆、氧氯化锆产品将大规模投向市场,业绩增长确定性高。

公司海绵锆产线一季度完成技改,原材料由电容锆切换至低度锆英砂(比66度标准锆英砂便宜1000-1500),成本下降巨大,并且稳定原材料价格,毛利率显著提升。

公司氧氯化锆产品即将投放市场,副产品四氯化硅可作为光伏硅料,四氯化锆整体毛利率超市场预期

氧化锆龙头

光伏上自动装卸的常用的配件:氧化锆陶瓷顶齿。高强度,耐氧化,耐酸碱,防静电等特点。玻璃炉检修等等。
光伏切割线开始火了,例如岱勒新材、恒星股份等等,同样做为光伏产业链的氧化锆也有机遇。。

公司发布股权激励计划草案,期权行权价格为16.65元,净利润增速考核要求高,彰显公司长期发展信心,未来业绩可期。

传统业务估值

目前公司主要产品现有产能为电熔氧化锆2.6W吨,海绵锆0.3W吨,氧氯化锆2W吨,纳米氧化锆。

目前相关产品对应公司营收:

1:电熔氧化锆营收2.6*4.63=12亿

2:氧氯化锆营收 2*2.5=5亿

3:海绵锆营收 0.3*25=7.5亿

4: 纳米氧化锆营收 0.1*8=0.8亿

在不考虑明年新增产能以及未来锆基材料继续上涨的情况下,目前的价格对应的锆基材料营收为25.3亿。产品价格大幅涨价后,保守给予15%的净利润,那么对应的锆基材料净利润为25.3*0.15=3.8亿。

如果考虑到后续新增产能的进一步落地,氧氯化锆扩产能至10W吨,海绵锆扩产能至0.5W吨。那么总营收为50.3亿

1:电熔氧化锆营收2.6*4.63=12亿

2:氧氯化锆营收 10*2.5=25亿

3:海绵锆营收 0.5*25=12.5亿

4: 纳米氧化锆营收 0.1*8=0.8亿

同样在保守给予15%的净利润,那么二期新增产能落地后将实现净利润50.3*0.15=7.5亿。

预期量化结论:
三祥新材传统业务短期净利润3.8亿,中长期7.5亿,当前总市值43亿,分别对应~10pe\6pe

而三祥新材正在布局的新业务领域,CTC一体化压铸和新能源车轻量化领域,今年年底将实现一期15亿产值,后续随着赛道的高成长,三祥新材无论如何都能从中分一杯羹(其中一体化压铸市场规模到2025年约200亿,CAGR132%; 新能源车轻质合金材料方面,预计 2025 年新能源乘用车铝合金压铸件需求超过 130 万吨,2022-2025 年 CAGR 为 38.9%。)

市值100亿对标和胜股份!!

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首创证券吴轩的深度报告:
1、三祥新材是国内电熔锆及海绵锆行业龙头,电熔氧化锆年产能约2.6万吨,国内第一。公司生产技术领先,产品纯度位列全球第一; 公司拥有全资子公司—杨梅州水电站,电熔锆生产电力成本优势显著。电熔氧化锆属于无机非金属材料,具有高 熔点、高硬度、高强度、高耐磨性、耐腐蚀性等特点,广泛应用于精密陶瓷、电子陶瓷、 光学透镜、玻璃添加剂、陶瓷颜料、瓷釉、人造宝石、耐火材料、研磨抛光等行业。题材1:目前,以氧化锆作为增强材料的陶瓷基刹车片在国外已经有所应用,技术相对成熟; 在国内,此类刹车片的市场还是空白,但是随着国内厂商技术上的突破,之后二至三年 内此类陶瓷刹车片有望成为汽车制造企业的选择,进而拉动电熔氧化锆的需求。

2、2018年9月,三祥新材收购辽宁华锆25%股权;次年5月,再次收购辽宁华锆45%股份, 共计持有其65%股权,成为其控股股东。自2019年一期3000吨海绵锆投产后,辽宁华锆成为国内最大的工业级海绵锆生产企业。工业级海绵锆由于具有超强的耐酸耐碱、耐高温、耐腐蚀等特 殊优异性能,主要应用于化工、航空航天、冶金电子、耐腐蚀设备等领域,其中大部分 应用于化工领域(如醋酸、草酸)的耐酸碱腐蚀设备。以醋酸为例,根据公司数据,每 建设10万吨醋酸产能,需要120-130吨锆材,折250吨工业级海绵锆;以醋酸生产设备平均寿命为10-15年来测算,则国内醋酸设备领域平均每年仅更换设备即可消耗近1700吨工业级海绵锆。

3、醋酸是21年的明星化工产品,江苏索普股价暴涨大家应该印象深刻。2020年3月,公司旗下产业基金三祥锆镁与宜安科技签署《非晶合金(液态金属) 材料项目合作投资协议》,设立宁德三祥液态金属科技有限公司来推动锆基非晶合金材料的研究、生产及销售,公司出资6000万元,持股60%。锆基非晶合金以海绵锆为原材料,具有高抗拉强度、高弹性能、高冲击断裂性能、高耐腐蚀性、热加工性好、超导性 以及良好的动态压缩性等优点,未来有望应用于体育器材、电极材料、电子和仪器仪表 等。公司正在积极开拓锆基非晶合金的市场,有望与消费电子领域对接。

4、液态金属3、公司于 2020 年 3 月发行 2.05 亿 可转债用于年产 2 万吨氧氯化锆项目,后续二期规划产能为 8 万吨,合计产能达 10 万 吨;一期产能预计将于今年一季度正式投产。氧氯化锆是一种重要的锆的化工、冶金原料,可用于制备数十种锆盐和锆化合物; 下游应用领域广泛,包括玻璃、涂料、纺织皮革、塑料等基础领域以及高端电子陶瓷、 燃料电池电解质、核电堆芯材料及化工装备材料等高端领域。题材4:核电纳米氧化锆作为氧氯化锆的高附加值下游产品,可应用于结构陶瓷(如氧化锆磨介、 砂磨机陶瓷配件、陶瓷轴承、手机背板等)、生物陶瓷(如锆义齿及医用生物植入体)、 耐高温涂层(如飞机发动机及燃气轮机热障涂层)及功能陶瓷(如氧传感器及固体燃料 电池膜电极)等领域。

5、手机陶瓷背板、电池膜电极、特种陶瓷、陶瓷泡沫、陶瓷牙,都是极其性感的产品。4、2020 年 11 月 13 日公司与宁德时代新能源科 技股份有限公司、江苏万顺机电集团有限公司、中山市隽达股权投资管理企业、中山银 泰股权投资管理企业共同出资成立宁德文达镁铝科技有限公司(“文达镁铝”),合作的 产品为镁铝合金。镁合金是目前汽车轻量化最具前景的材料,镁合金具有很高的比强度和 比刚度,密度仅次于碳纤维材料但性价比远高于碳纤维,具有良好的铸造性和抗振减噪 能力,且能 100%回收利用,诸多优势使得镁合金被公认为当今最有发展前景的汽车轻 量化材料。

电池结构件轻量化或成为未来镁合金重要应用领域:电池包是新能源汽车核心能量源,主要包括电池组件、控制模块、电气系统、热管理系统、壳体和 BMS 等。电池包结构件主要用于保护锂电池在受到碰撞、挤压时不会损坏。传统车用电池包结构件采用 钢板、铝合金等材料铸造,再对表面做喷涂处理。随着汽车节能环保要求不断提升,目 前部分企业开始尝试使用镁合金材料实现电池包结构件、电池支架的轻量化。镁合金结 构件不仅安全可靠、性能优良,规模化生产后成本比铝合金更低,未来市场前景广阔。

目前三祥新材与宁德时代等企业合作,以一体化压铸成型工艺替代激光焊接来推动 结构件开发生产,未来市场空间巨大。 对于全球新能源汽车市场,由于电池包外壳尺寸对重量的影响有差异,假设镁合金 电池包外壳平均重量为 60 公斤,悲观预测到 2025 年电动车镁合金电池包外壳领域将 增加镁合金需求量 32.4 万吨;乐观预测将增加镁合金需求量 54 万吨。题材6:电池壳,和胜股份如何暴涨大家都能看得到5、2022 年 1 月 1 日,宁德文达镁铝与宁德时代电机科技公司达成合作协议,双方将共 同打造“轻量化电动船舶”,产品有望覆盖“水上运输艇、快艇、游轮、游艇等”。文达 镁铝有望借助其大型一体化高效压铸优势,为轻量化船舶提供船体材料端等方面的支持。

6、电动船舶,听起来似乎有点遥远,但是未来轮渡、观光旅游、内河航运的需求会无比巨大,很简单,烧柴油的船污染严重。6、镁建筑模板市场空间巨大,下游需求爆发期临近 建筑模板是一种用于现浇混凝土构件施工的临时性支护结构,保证了混凝土浇筑成 型时几何构造、表观质量满足设计要求,在混凝土达到指定强度后对模板进行拆除。此 过程中,建筑模板承受上部混凝土自重及其他外部荷载,应具有一定强度,同时考虑到 施工的便捷与环保,建筑模板也应具备轻量化、可回收的特点。建筑模板根据材料可分 为木模板、钢模板、铝合金模板、镁合金模板等。镁合金模板相对更轻、易加工、成型后刚度 大、耐碱腐蚀能力更强。相比之下,铝合金模板的缺点也被放大,铝材延伸率较大,变 形后修复困难,易与混凝土产生亲和反应,影响混凝土表观质量。虽然目前镁价处于高 位,但镁合金模板制造成本低、可以完全回收利用,清洗费用、二次加工成本均低于铝 合金建筑模板。长远来看,随着镁价下行,镁合金模板将小规模替代主流的铝合金模板。

7、铝合金模板原本是一个非常好的炒作题材,可惜唯一的标的公司辽宁忠旺借壳失败,现在快倒闭了。镁合金模板的题材也够硬,不熟悉的可以去查一查相关的资料。综上所述,三祥新材是一个国内细分行业龙头,新材料、高科技,大部分产品都有极其光明的市场前景。公司前两年发可转债、增发,今年开始步入投产期、收获期。公司估值20倍出头,成长性非常好,题材异常丰富,每一个题材都是可以拿来做文章的。

关于作者: tuzhi

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