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华明装备:特高压设备隐形冠军、分接开关国内唯一

公司为变压器分接开关龙头企业。2018年之后专注于核心产品分接开关的发展,2019年完成收购最主要竞争对手贵州长征,成为国内分接开关细分行业的龙一。近年公司呈现稳健的阶梯式增长,2020-2021营收增速14%、12%,归母净利增速91%、45%,扣非归母净利增速10%、21%。

关键部件卡位+成本优势,公司对下游具有较大影响力。分接开关为变压器关键部件,在变压器正常工作中所起作用(变压器故障26%来自分接开关)高于其价值量占比5-15%,下游客户变压器厂商甚至终端客户如电网公司等对分接开关产品质量高度关注。公司2021年实现了特高压领域技术突破,绝大多数零件自研自产,一体化降本上卓有成效,在成本和工艺上具有很高壁垒,保持总计近50%高毛利率,具有国内第一、全球第二的行业地位,对下游具有较大影响力。

新型电网建设、第二产业复苏和特高压领域国产替代驱动国内销量增长。未来电网投资整体上规模稳定,但投资结构向新型电力系统、电网高效改造方向的变化是主要趋势。2021年工业用电量增速达到新高9.60%,后疫情时期第二产业的复苏也将刺激分接开关的市场需求。预计每年分接开关需求量约1.2-1.5万台。21年公司特高压分接开关实现突破,未来预计公司在国内特高压市场的占有率将逐步提高,实现国产替代。

巨大设备保有量带来检修服务需求,原厂检修优势显著。公司累计国内发货的产品数量超16万台,每年约1万台产品新增投运,预计每年进入检修周期分接开关2万台,通常分接开关一次检修费用2万元左右,保守估计检修市场至少有4亿元以上规模。随着公司未来在检修服务市场发力,预计将贡献可观业务增量。海外市场深耕过年,逐步进入收获期。估测全球分接开关市场规模25-35亿元,公司的分接开关产品较国际龙头MR、日立能源同类产品具有明显的性价比优势,经过多年认证期,公司客户包括全球近40家大中型变压器厂家,覆盖全球100多个国家和地区。预计海外市场的布局将进入收获期。

公司在国内分接开关领域的市场份额居首位,全球居第二位,并进一步缩小了与国外竞争对手的差距。公司数控设备产品包括:铁塔钢结构数控成套加工设备;建筑钢结构数控成套加工设备;大型板材数控成套加工设备等。设备主要用于对型钢、板材进行加工,生产出符合特定要求的钢结构件。公司生产的设备能够通过数字化操作程序,对型钢、板材类产品进行钻孔、冲孔、铣削、切割、打标记等系列加工,并能实现多功能、多工序的自动连续生产,充分体现了成套化、复合化、柔性化等数控机床的特点。公司主要以钢结构数控成套加工设备的研发、制造、销售为主。对于技术已成熟、市场需求大的专用数控成套加工设备,公司实行批量生产。而对市场需求较小满足单一客户要求的专用设备,以定制化生产为主。

公司的电力工程业务包括光伏电站承包业务和集成变电站承包业务。在光伏电站承包业务中,在确认光伏电站(包括集中式光伏电站和分布式光伏电站)相关政策手续完备的情况下,公司与客户签订光伏电站工程承包合同,合同中一般约定电站投资企业的股东需将该光伏电站的股权质押给公司,以确保公司回款安全。光伏电站建设过程中,公司成立相应的项目小组,并根据PC合同约定及电站设计方案进行施工建设

华明装备分接开关龙头,2022年电力设备迎爆发式增长,华明装备作为全球第二, 国内唯一, 电力装备 “隐形冠军” ,产品分接开关在电力系统中被广泛应用。
华明装备分接开关国内市场占有率90%,国际第二,分接开关毛利率57%。合理估值,价格及走势对标逆变器龙头阳光电源,锦浪科技。

2021年电力设备营收11.77亿元,同增17.71%,毛利率57.21%;电力工程营收1.53亿元,同增15.57%;数控设备营收1.56亿元。电力装备企业“隐形冠军”,布局产品检修服务,盈利能力强。
1)分接开关业务盈利能力强:公司是国内变压器分接开关领军企业,出货量稳居国内第一、世界第二,国内500kV以下市场具有绝对领先地位。

2)成本控制:财务费用不断改善,报告期内公司偿还公司债券7亿元,有息负债减少使得公司财务费用同比减少5.56%。

3)技术研发优势:公司首台配套1000kV特高压变压器无励磁分接开关完成交付,±800kV特高压换流变压器真空有载分接开关通过国家技术鉴定,助力未来公司实现超高压及特高压分接开关国产化。

4)推进分接开关产品检修运维业务:上海华明及长征电气自2000年起累计国内发货产品数量超16万台,同时每年有近1万台产品新增投运,产品售后运维需求大。公司通过现场和远程技术支持模式开展检修服务业务,业绩取得显著增长。报告期内长电力设备检修和服务业务实现营业收入0.90亿元,同比增长72.46%。电力工程助力“双碳”,数控机床稳步经营。

“十四五”期间,“双碳”目标转化机制逐步落地,电网投资及相关投资维持高增,带动电力工程需求高增,公司结合现金流及收益预期,稳步推进相关业务。数控机床方面,公司已具备年产专用数控机床1000台(套)产能,并参与指定多项国家标准。

配电网是国民经济和社会发展的重要公共基础设施,我国政府对此高度重视,目前新一轮农村电网改造以及世界一流城市配电网建设项目已经取得突破性进展。未来,随着越来越多的风电、太阳能、储能、”车网互动”在配电端接入电网,以及电热气网互联互通,配电网将逐渐成为电力系统的核心,与连接能源生产、转换、消费的关键环节。分接开关龙头华明装备受益。

华明装备(002270.SZ)4月30日在投资者互动平台表示,公司目前新增订单保持增长。

华明装备 (002270)2021年度业绩网上说明会5月6日在全景路演举行。公司总经理陆维力在回答投资者提问时表示,近年来公司的海外业务每年保持了20%左右的增长,公司目前重点的市场在巴西、东南亚、俄罗斯、土耳其及欧洲市场,海外业务的发展是一个从量变积累到质变的过程,前期阶梯式缓慢发展,某个市场一旦形成突破,订单量会加速上升,这与公司在海外的投资建厂、服务团队的建设、快速响应的建立以及持续的投入所分不开。公司今年于新加坡正在组建团队并已成立了子公司,近期将进一步加 大东南 亚市场的布局,尽管订单相对保持稳定,今年以来疫情和俄乌战争还是对海外市场的货运造成了一定冲击,海外发展是一个长期和持续的过程,公司有信心不断提升海外竞争力和海外市场占有率。

华明装备 (002270)2021年度业绩网上说明会5月6日在全景路演举行。公司董事长肖毅,总经理陆维力,董事会秘书夏海晶,财务总监雷纯立,独立董事陈栋才,保荐代表人秦丹等领导嘉宾出席此次业绩说明会,并与投资者进行实时在线交流。

2021年,面对新冠疫情带来的严峻考验,公司积极应对,在有效防疫的同时,积极抓好产品销售和应收账款回收、严控产品质量、配合国家战略部署开展新项目研发、海外新市场销售渠道开拓等多方面工作。

年报显示,公司营业收入和净利润分别为15.32亿元和4.17亿元,同比分别增长12%和45.13%。电力设备业务继续保持国内市场龙头地位,实现营业收入11.77亿元,同比增长17.71%。其中,国内电力设备产品销售实现营业收入9.25亿元,同比增长13.44%,海外分接开关销售实现营业收入1.62亿元,同比增长22.43%,超过上期增速。

此外,电力设备检修和服务业务实现营业收入0.90亿元,同比增长72.46%,检修服务业务已经成为公司新的业务增长点。业绩会上,公司财务总监雷纯立对此表示,检修服务业务是公司近年来重点发展的方向,分接开关在运行一定年数和切换到一定次数以后就需要进行吊芯检修,目前华明加长征约16万台保有量的产品,目前检修单价2-3万元/台,预估总的市场规模不低于30亿,平均每年市场需求预计在5亿以上,未来随着在网运行的开关不断增加,规模会继续增加,因为前期成长的基数较低,业务本身目前仍在高速成长期,近年来客户对检修的意识正在不断提高,设备的保有量也在不断扩张,公司有信心能在未来继续保持较高的增速。

华明装备 (002270)2021年度业绩网上说明会5月6日在全景路演举行。公司董事长肖毅在回答投资者提问时表示,2021年3月,我公司首台配套1000kV特高压变压器无励磁分接开关完成交付;同年12月,公司首台配套±800kV特高压换流变压器真空有载分接开关通过了国家级技术鉴定性能达到了国际先进水平,已批准挂网,尚未通电投运。这两台设备的正常投运将为后面批量使用奠定基础。“十四五”期间将有24交14直的投资工程,2022年国家电网公司特高压计划将着力推进10交3直工程核准,近期发改委网站上也有多个项目完成备案,公司有信心在2022年至2023年实现特高压国产分接开关的批量替代。

国元证券06月17日发布题为《分接开关隐形龙头,三驾马车驱动增长》的研报称,给予华明装备(002270.SZ,最新价:7.68元)买入评级。评级理由主要包括:
1)公司为变压器分接开关龙头企业;
2)新型电网建设、第二产业复苏和特高压领域国产替代驱动国内销量增长;
3)修服务需求,原厂检修优势显著;
4)外市场深耕过年,逐步进入收获期。

风险提示:国际政治局势变化影响产品销售;海外市场开拓不及预期;疫情影响日公司生产和销售等经营环节;检修业务进展不及预期

 华明装备(002270)6月14日发布投资者关系活动记录表,公司于2022年6月10日接受11家机构单位调研,机构类型为其他、基金公司、证券公司。

  投资者关系活动主要内容介绍:

  问:上海基地和遵义基地产线的共通性和特殊性,生产和客户供应是否会有依赖?

  答:分接开关生产会有很多定制化的需求,型号和类别数量都比较多,个别的产品,只能在上海做,在上海发货。具备一定的通用性产品,公司会和客户商量,看客户是否能够选择去遵义提货,然后让遵义生产,疫情期间也是有一部分的订单转到遵义了。

  问:海外去年有20%以上增速,国内也维持增长,今年国内和国外市场的预期情况?

  答:今年海外市场由于受到前期海外疫情和俄乌战争的影响,不确定性会比较强。包括一季度,海外同比也已经呈现了一个下滑的趋势,俄乌战争是2月底开始的,从一季度就对我们开始造成了影响,二季度又碰到上海疫情,对今年海外增加很大不确定。从销售规模上看,基本上和去年一季度是持平的,也就是国内需求的增长和订单的增长已经覆盖了海外市场带来的波动的影响。到了二季度以后,海外市场陆续补发货,正在经历逐步恢复的过程。但是战争的不确定性,使我们今年对海外市场没有办法做一个太准确和太高的预期。但是从国内看,确实国内今年的增速是有可能弥补海外市场波动的影响;国内增速主要分两个方面,第一方面是国内直接的需求增长。第二是海外我们会有很多从直接出口变成间接出口,这部分最后实际还是销售往海外的用户,但是统计角度是国内销售。单独看海外销售,按照出口统计来算的数据并不一定能够代表我们实际上在海外份额和销售规模的情况。今年整体国内加国外销售收入维持增长我们还是有信心的,特别是现在只有半年度,疫情或者其他因素有影响再大也还有下半年;海外市场去年一共是做了1.62个亿,这一部分收入占整个上市公司的比例并不是特别大,即使有一些波动对我们整个销售收入的影响也不大;同时看国网在上半年的招标,整个变压器的容量基本上是去年全年的水平了,国内需求是上升的,所以我们对维持增长还是比较有信心的。

  问:未来几年,海外市场是不是还是能保持比较高的增速?

  答:海外市场从长期看,我们觉得还是一个增长的态势,直到现在,我们在海外的占比和量还是非常低的,可以说有进步的空间。但是短期确实会受些疫情和俄乌战争的影响;而且这两块我们也无法提前预计未来的发展态势,实际上俄罗斯今年的订单还是增长的,但是最终公司根据履约能力和支付能力会做取舍。尽管收缩了俄罗斯市场的业务,欧洲市场也受影响,但是从原来比较稳定的市场(巴西、土耳其、东南亚等)来看,还是有机会,特别是东南亚去年开始增速非常快,这几个地区如果同步发展,特别是东南亚,我们觉得可以覆盖俄乌战争给我们带来的影响。到明年或者后年局势相对逐步稳定以后,相信可以恢复一个比较稳定的增速,但是海外市场有个特点,就近两年我们看可能是平均20%以上的增速,但是实际规律上因为产品的特殊性他是非线性的增长趋势。从长期来看,短期的波动不会影响长期的发展趋势。公司也没有修正海外未来的目标,我们还是希望三到五年的时间海外销售的收入达到6000-8000万美金。

  问:海外主要竞争对手是不是只有MR?海外竞争对手的集中程度?

  答:从全球市场上来看,大型的制造企业也就那么几家具有规模,比如华明、MR、日立,所以不管是在国内市场、在特高压和超高压环境的竞争,还是在国外市场的竞争,基本上我们的竞争对手也就是这两家国外的品牌。国内会有个别变压器厂和小厂会生产相关产品,但是整体不具备规模。

  问:一台设备检修费用大概会是多少?

  答:如果只是分接开关本体的检修,均价在2万左右一台。如果是含了变压器的一部分的工程量,那么价值量有可能比较大,可能均价会到7万-8万,有的会在十几万-二十万也有可能,公司现在做的更多是在只做分接开关这一部分的。

  问:公司的产品在新能源领域的应用和市场前景会是怎么样?

  答:新能源领域直接的应用现在只要是新建的地面集中式风电场、光伏电站、只要并网至少要建一个升压站,有些可能要建两个升压站,个别的项目可能也需要两个以上都有可能。建一个升压站,就会有变压器的需求,这一类变压器都需要配置分接开关。延伸方面有两个,一是电网外送线路的需求,比如海上风电柔性直流送电的需求,风光大基地通过特高压线路外送的需求,这部分比较难确定具体的需求和体量,每个区域会差别很大。二是实际上在新能源包括光伏,风电产业结构的调整给我们带来最大的变化,更多会在上游制造业的需求,比如说硅料厂,一个硅料基地的投产,可能对分接开关产品的需求在上百台以上。近两年,我们看到有很多的新能源相关行业的企业,还在扩产周期,所以还是会带来大量的工业需求。所以整个新能源领域层面直接和延伸的应用需要分这三部分来看。从中长期来看,电网改造的规模和程度可能也会基于光伏或者是分布式装机量的上升,为了应对这种电网负荷的巨幅波动,可能对电网进行改造,这是一个长期性的需求,现在我们还没有办法判断它会带来多大的影响。

  问:非电网客户都有哪些?

  答:公司的直接客户就是变压器厂,从最终用户的角度上来看,一个电网客户,还有一个是非电网客户,非电网客户几乎包括了所有的领域和企业。比如新能源领域的硅料企业,比如港珠澳大桥,迪士尼、虹桥高铁站,地铁,铁路等,项目在建设中,还是建成后,都会有分接开关的需求,也都有可能成为我们的客户。从客户结构的角度来看,和不同时期的经济周期的结构变化相关,比如2000年之后,除了电网以外的客户,不管是房地产相关的水泥、钢铁,还是新能源领域的组件上游,只要有新的投资产生,就会有新的用电需求,都可能成为我们的用户。

  问:之前提到过5月份因为疫情会增加发货成本,请问对毛利率有多大的影响?三季度毛利率还会受到影响吗?

  答:暂时没有相关的统计数据。但是从毛利率的角度上来看,我们最近几年做了非常多降本细化的工作,特别是收购长征电气后,从生产到发货发运等环节,实际上公司都做了很大程度的改进。长征电气从刚开始的毛利率是40%多,到现在50%左右,我们的目标是希望能够进一步提升。在这一块来看,还有挖掘潜力;所以尽管去年原材料的成本有很高的增幅,我们的毛利率仍然是一个提升的水平,一方面是我们生产环节效率的提升,另外一方面是新产品推向市场。从整体看我们并不特别担心这种短期运输费用波动,会对毛利的长期稳定产生影响;

问:公司特高压产品已经挂网试运行,特高压产品的优势和 设备的空间有多大?

答:特高压大规模的应用和实际的商业化运行也是主要 在中国,这对于所有的设备制造商来说都是在同一起跑线的工 作,从技术和制造能力上来说,公司不会比海外的竞争对手有 明显劣势和差距,本身分接开关产品对安全性要求比较高,其又是特高压领域关键核心设备,也涉及到国家安全层面的问题, 我们需要自主掌握关键核心设备的技术。华明的发展是一个不断实现进口替代的过程,从基础电压等级不断覆盖到现在的特高压,一旦我们能够替代进口产品,我们会形成自己的竞争优势,在技术、安全性、自主化保证的前提下具备一定的性价比。

市场空间的角度,如果只局限于特高压本身的设备,整体 需求并不大,对公司来说,特高压规模化应用会带来三大新的 机遇。首先特高压线路本身建设的过程中会带来下级电网和变 电站的设备需求,这个数量上是大于特高压本身线路需求的; 其次是公司实现特高压的规模化应用,会对公司现在在国内占 比还很低的超高压市场带来拉动作用,这一块目前也是海外的 品牌占据了绝大部分市场;最后是海外市场的竞争效应,会有 利于公司海外市场的开拓。因此特高压本身的环节对公司的销 售额直接影响较小,但是会间接带来新的市场空间。

问:海外市场有没有空间和增长目标的测算?

答:海外市场整体需求量大致是国内的 2 倍以上,但是中国市场是全球电力设备集中度最高的市场,占了全球大约三分之一。海外市场虽然空间更大,但是分散在200多个国家, 开拓的难度和时间本身就会比较长,本身分接开关产品选用的 环节各类认证和实验的过程就会比较长。公司希望能够在 3-5 年的时间,海外实现 6000-8000 万美金的销售规模,目前海外只有不到 1.7 亿人民币。
但是海外销售的增长不会是线性的过程,前期铺垫需要花费时间很长,尤其是最近一年整个业务的 特点也在变化,一个是疫情导致海外变压器厂的订单转移到国内,我们出口变成了内销,但是产品仍然是卖到海外,二是今年的俄乌战争导致了公司对俄罗斯和欧洲的业务收缩了规模, 原有的订单也出现货运的困难,可能在年内都会造成海外业务 的波动。但是从长期来说,客户的数量和认可度仍在提升,公司仍然有信心进一步提升海外市场的竞争力和市场占有率。

问:内地非电网市场的增量展望?十四五中电网的发展对 公司影响?

答:非电网市场主要集中在工业用户、发电领域为主, 本身实际上随着经济的发展,就会有相匹配的电力新增需求。 这一块主要与经济的发展和产业结构的变化相关。最近几年从 工业需求的角度来说最大的变化就是新能源的上游例如硅料厂 和其他化工企业,还有新能源汽车的整体供应链的投产,都会 带来大量的产品需求。从 21 年的整体情况看,工业需求已经超 过了电网需求。公司历史上几次大的发展也是受益于产业结构 的调整,主要有 2000 年前后的房地产改革,带来钢铁、水泥等 行业的需求,2008 年的基建投资加大,实际上在基建的过程中, 不仅仅是电网本身,例如建造铁路,无论是修路,修隧道,这 个过程都需要用电,就会产生大量产品需求,公司的年度报告 中也有披露。最近的就是 15 年以后通过基建拉动经济和近期 的电网投资。

近年来,我们看到还有大量的新能源相关上下游 在加速投资和扩建产能,相信这一需求的增速可以继续维持, 未来更长远来说,即使新能源行业的相关产能达到饱和,经济 要持续发展,还会有新的行业新的产业冒出来,下一轮的结构 调整一样会带动产品需求,所以长远来看非电网的的需求一定 会维持长期的增长,只是不同阶段的快慢会有区别。

电网侧,特别是十四五期间电网的投资也在逐渐加速,风 光大基地带来跨区域电网建设的需求,去年开始实行的新变压 器能效提升计划,适应新能源并网的新型电力系统等等。从目 前看,实际上很多项目都还在规划和前期手续准备的过程中, 所以应该是通过这五年计划逐步会有释放和提升,今年我们已经看到国网和南网的投资增加,但是相对还是在原来的领域更多,也许未来就会有更多与新能源相关的需求和投资。

  华明电力装备股份有限公司是一家高新技术企业,公司主要从事于变压器有载分接开关和数控设备的研发、生产、销售以及电力工程和其他工程业务。 公司先后荣获:”2006-2007影响中国-中国机电行业影响力企业100强”、”2006山东省机械行业十大自主创新品牌”称号、2006年国家统计局、中国行业企业信息发布中心列为2005年度全国钢结构数控专用设备制造业”自主创新能力行业十强”、2006年”铁塔加工成套数控加工设备”获济南高新(600807)区创新产品二等奖、2006年”钢结构数控成套钻孔设备”获济南市高新区创新产品三等奖、2006年”钢结构桥梁成套数控加工设备”列为国家级火炬计划项目、2005年”山东省成长型中小企业”称号、2005年中国行业企业信息发布中心发布的2005年度全国100个工业重点行业”效益10佳”、2005年”H型钢构件数控加工生产线”获济南市科学技术二等奖、2005年”数控型钢联合生产线”获济南市市中区科学技术一等奖、2005年”汽车纵梁数控加工生产线”列为国家级火炬计划项目、2004年济南市”全市诚信守法企业”称号、2004年”铁塔加工成套数控设备”列为国家级火炬计划项目、2003年”山东省优秀民营科技企业”称号、2003年”自控行程数控锅筒钻床”列为国家级火炬计划项目、2003年”建筑钢结构成套数控加工设备”列为国家重点新产品项目。

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