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道恩股份:受益氢化丁腈橡胶代替PVDF进入锂电领域

去年的pvdf造就联创股份10倍涨幅,氢化丁腈橡胶代替PVDF进入锂电领域,相关产业链的投资机会不容忽视。

公司目前是国内热塑性弹性体TPV产量第一的生产企业,公司凭借在TPV产品上的价格优势和服务优势,逐渐形成了对国际竞争对手企业产品的市场替代。 锂电领域加氢全饱和-催化剂(道恩独创-十年磨一剑)种类也不一样。

道恩研究院牵头组织确定了以“新型催化剂”、“阻燃ACS”、“阻燃透明涂料”、“非织造用PLA材料”、“木质纤维素材料”、“碳纤维复合材料”、“降解材料开发及应用”和“塑料绿色循环再利用”等一系列项目课题的合作研发,研发项目填补了公司空白。

道恩股份产品供不应求,目前订单排到了2024年,终端零售涨到了400元每公斤,预计2025年3000吨产能全部释。在锂电应用领域的进度方面,道恩股份目前已和国内最大电池厂试过样品,电池正在做后端应用研发,研发进度保密。

在锂电领域,可应用于正极材料的粘接,主要用于替代PVDF,根据纪要显示目前已经成功应用(行业产能10%左右已用于锂电);2019年相关论文已经对HNBR替代PVDF的优异性能进行了相关论证,其无氟、分散性能优异(有助于提升导电剂的分散性能)、价格突出的优势,使得HNBR应用于锂电领域已成功商业化,并且逐步推广。除了应用于正极粘接,根据相关论文,其同样具备用于固态电池电解质的潜力。

空间与价格:粘结剂方面取代PVDF方面,初步预计2025年PVDF需求10万吨,HNBR取代20%带来2万吨左右需求。

价格方面:HNBR价格国内市场23-26万/吨,较PVDF售价43万/吨(截止6月23日),具备性价比优势。

优势:HNBR作为粘结剂跟PVDF相比有显著的优点,循环伏安法电化学稳定方面的实验方面,HNBR电极能提升充放电功率,循环性也占优势。有一个数据参考,HNBR作为正负极粘结剂,电池200次循环充放电后剩余容量为128mAh/g,市面常规PVDF为数值为117mAh/g,HNBR性能占优势。

道恩股份会议纪要06.22

氢化丁晴橡胶是一种耐高温橡胶,一般用在汽车+石油+航天航空+国防军工;公司与北京化工大学联合研发,2009年建立氢化丁腈基地,2015年产品通过科技成果鉴定达到国际先进水平,2016年引入道恩成立子公司,2019新建产能3000吨,目前实际产能1000吨;

氢化丁晴锂电池领域应用:1)代替电池隔膜;2)导电剂的分散剂;3)替代PVDF做为正负极的替代品;

格局:全球4家,两家在国外(朗盛 瑞翁),两家在国内(尚能科技1000吨),全球2.2万吨,订单排到了2024年;终端零售涨到了400元每公斤,而且还拿不到货;2025年把3000吨全部释放出来;

下游应用:最大的电池厂试用过产品,研发的进度保密,只知道会用到高饱和度的产品;跟国内很大的电池导电剂公司合作,用在碳纳米管,碳管需求量20万吨,分散剂2%-5%的用量,需求量4000吨以上,氢化丁晴只是导电剂的一种,打个折扣1000吨需求是有的,这只是一家,科研院所每个月也有3-5吨需求,用氢化丁腈作为分散剂的优点可以把碳管分散的好,化学耐受性好,使用寿命长,导电剂分散液里导电的同时绝缘性好,电池充放电次数/使用寿命提升,提升的比例根据研究所的数据可以提升30%;取代PVDF作为粘结剂,PVDF市场在10万吨左右,初步取代10-20%也有1-2万吨的体量,氢化丁腈跟PVDF比优点是电化学的稳定性好,可以提升充放电的功率,用氢化丁腈作为正负极的粘结剂全电池200次的充放电后保持率可以达到128,PVDF保持率是117,氢化丁腈价格国内23-26万一吨,PVDF50万1吨,性价比也有;

下游应用:国外有成熟应用,国内汽车厂商在用氢化丁腈替换PVDF,需要检测周期;一部分在验证,一部分有订单了;总的锂电需求量电池盒浆+分散剂,需求量是很大的;

汽车同步带:汽车同步带的领域,目前全球2.2万吨中一半产能用在同步带,两家大型同步带公司在国内建厂每年需求在2500吨左右;同步带进入汽车主机厂一条皮带跑16万公里,其他替代品有钢链条,钢链条有噪音、重量重、易脱落;欧洲新车销量下滑,同步带需求上升,因为售后市场增长明显;国内市场更换同步带7年一个周期,后续也有更换的高峰,所以目前整体的货源也比较紧张;

产品价格过去的情况海内外价差:瑞翁和朗盛10年前开始做,当时国内价格30-35万,2015年进口产品跌倒20万,18年开始价格逐步上升,2019年价格开始飙升进口价格35-40万价格,国内产品23-26万价格区间;

研发未来产量的展望:核心技术是催化剂制备技术,全球能够掌握的全球只有2-3家,道恩的催化剂是低成本高效的催化剂,朗盛走的回收路线,催化剂成本30-40万(实际用量不知道),回收率80-90%,催化剂的成本3-8万,道恩的催化剂2-3万;2019年前公司催化剂成本高,开始公关,21年4月研发完成,成本降低效率提升21年7月开始产能提升,22年7月计划量产同步带和锂电产品的牌号产品,22年产量500-800吨,23年1500吨,24年满产3000吨;21年研发的催化剂是新产品,需要时间磨合,所以1000吨的产能没法完全打满,6月已经有了一些产品,已经被抢光了;

成本:成本跟产量释放有关,释放到300吨,成本10-15万,释放到500-1000吨成本就10万以下了,1000吨的线开满了成本10万以下;

新产能:一期1000吨装置齐备,配套是按3000吨准备的,23年把反应釜加上就可以了;反应釜是公司自己研发的原创设备搭配独创的工艺,也是技术壁垒的一部分;需求供不应求,日本和德国都有需求,但是供不上,择优选择客户;

氢化丁腈产品有几个指标,丙烯腾含量,加氢度,粘度,挥发(好像是);汽车和锂电是加氢度不同,锂电加氢度高97.5%做到全饱和,汽车95%,工艺能耗不同,锂电领域售价高于汽车领域;

验证周期:汽车一般验证周期3年,21年7月开始跟最大的同步带厂商验证,验证周期从3年提速到半年,路试效率提升,时间缩短了,公司产品已经通过测试,进入供应商体系;这家厂商全球采购的老总在公司蹲点,看有没有产品出来;

锂电的客户:有保密协议,国内最大的几家客户;

锂电供货时间:按量讲跟导电分散剂的厂家已经小批量供货了,订单的量很大,7月批量后会给他们供一点;碳管供货会很快,粘结剂在替代;

同步带的情况;同步带有钢的,也有氯丁胶或丁腈胶等,优点是价格便宜,问题是使用寿命短,只有1-3年,没有提前更换路上行驶可能发生危睑,氢化丁腈16万公里的寿命有明显优势,过去国内的厂低档车多,看重性价比,过去用在进口车多,未来国内用氢化丁腈的比例会越来越高;除非后续出现更好的材料;

瑞恩和朗盛一条线的产能,后续是否会大规模扩产:瑞翁跟朗盛都有两个产地,分布在德国美国日本,产线没有通用标准,看一条线上有多少反应釜;公司3000吨开稳了之后就复制,复制一倍就6000吨;后续如果要扩产投资规模1.1-1.5亿,投资不大,主要是技术;

催化剂成本优势很大会不会外售:绝对不可能;

主业改性塑料也处在拐点,受益于油价下跌;道恩2017年上市,上市前收入7亿利润7000万,收入复合增速39%,利润复合增速23%,ROE超过18%,历史上轻资产+重研发,历史上有很多爆款产品;近期采购成本已经开始下降,9月份PDAT将会具备试生产能力;改性塑料下游35%汽车,65%是家电;

改性塑料产能产量:第一大客户海尔,还有海信等客户;汽车客户包括哪吒小鹏BYD,占到总需求的10%;21年产量30万吨,销量27万吨,毛利率12%;22年新增6万吨产能,半年左右落地增加3万吨产量,加上技改,22年产量35万吨,22Q1毛利率个位数主要是油价高,正常毛利率15%左右;

公司PTV供特斯拉,替代的传统三元橡胶;21年产量2.44万吨,22年增加20%,调价需要1个季度,传导需要时间;

可降解塑料未来的考虑:打造一体化有成本优势的产业链;最早做改性PPAT,后来发现采购原料比较难,就往上游扩,之后又跟下游客户共同开发终端产品(可降解购物袋奶茶杯),再上游BDO电石法和天然气法已经摸清了后续再往上游扩。

关于作者: tuzhi

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