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爱康科技:打通全新异质结电池到组件产线全制程过程

公司主营业务为光伏太阳能配件的研发设计、生产与销售,产品主要包括太阳能电池边框、太阳能安装支架、太阳能电池板(组件)、电力销售,是国内首家光伏配件上市企业。公司现累计运营的新能源电站容量已超过1.7GW,其中光伏电站1.55G瓦,风电150兆瓦。

公司海外营收占比47%;公司在浙江湖州长兴县建设的 HJT 高效电池组件项目,目前一期 2GW 异质结电池及 2.4GW组件项目中, 2.4GW 组件产线已于 2020 年 8 月底全部投产,一期 220MW 异质结电池项目全面进入批量化、大规模生产阶段。

长兴一期爱康已具备近6GW的设备安装的硬件条件,但要到明年年底安装到6GW以上。长兴二期8GW明年8月完工,完工后预计要到2023年8月之后才能安装完毕。后续公司计划30亿定增,匹配50%杠杆融资来覆盖22GW总投资。目前HJT组件定价比PERC贵2毛,度电成本比PERC低1分钱。从170um降到120um,成本可以便宜8毛,就能比perc硅片成本便宜。目前爱康新下的设备订单要求到120um,成本可以便宜8毛,即到明年年底就可以比PERC硅片成本低,而明年底预计新增了14GW的产能。

22年6月1日公告,截至2022年5月31日公司累计回购公司股份共计838万股,占公司目前总股本0.1871%,成交总金额为3998万元。

2022年前后,N型组件已经突破LCOE体系下的相对成本临界点,N型电池时代已经来临。HJT电池具备低衰减、低温度系数、高转换效率和强大的薄片化空间,长期而言是优于TOPCon和PERC电池的方向。爱康科技HJT电池量产效率达24.5%,处于行业领先水平,目前拥有1.07GW异质结电池和5.6GW组件产能,预计2022年底,公司将拥有8.27GW光伏电池产能。

一、规划产能

(一)HJT方面:总共规划产能24GW。长兴基地共规划HJT电池10GW;赣州基地共规划HJT电池8GW;泰州基地共规划HJT电池6GW。(1GW 营业收入差不多是22亿元,利润为2.2亿-2.5亿,全部实现是528亿元的营业收入,53亿元的利润)。

(二)组件方面:总共规划产能41.4GW(自有产能21.4GW,合资产能20GW)。苏州基地共规划组件产能8.2GW;赣州基地共规划组件产能1.2GW;湖州基地共规划HJT电池6GW;泰州基地共规划HJT电池6GW;温州基地共规划HJT电池8GW;舟山基地共规划HJT电池12GW。(1GW 营业收入差不多是18亿元,利润为1.8亿,自有产能全部实现是385亿元的营业收入,38.5亿元的利润)。

合计:913亿元的营业收入,91.5亿元的利润

二、现有订单

截至目前,2022年在手订单为766.3MW,订单排期为1月至4月初,覆盖湖州、苏州、赣州三大生产基地,除此以外,第一季度还有250MW潜在订单正在洽谈中,整体订单情况超1GW。

三、拟中标订单

(一)1月24日,国网江苏综合能源服务有限公司单晶硅光伏组件定点采购项目(1GW)确定最终中标人,入围企业有东方日升、阿特斯、江苏中清光伏、正泰电器、爱康科技、英利。其中最低1.75元/瓦,由爱康科技投出。

(二)2月25日,华润电力第三批光伏项目光伏组件设备集中采购中标候选人公示。本次招标包括4个标包,招标范围为总容量3000MWp规模的光伏组件设备及相应服务。其中:单晶双面双坡540wp及以上(1GW),最低价1.8元/瓦由爱康科技投出;单晶双面双坡540wp及以上(500MW),最低价1.82元/瓦由爱康科技投出。

合计:2.5GW,预计价格45亿元。也就是说最好的情况,今年一季度已经锁定3.5GW组件订单,共计63亿元、6.3亿元收入,加上支架等7亿已锁定收入,一季度可能达到70亿元收入,去年一季度同期4.4亿元,什么概念大家自我领会。我相信爱康必将崛起也一定能够崛起,三年十倍不是梦。

四、光伏新赛道可持续

国际油价持续高位,欧洲能源危机,国内石油进口比重处于高位,国内石油产量只能维持在2亿吨左右,已探明可可开采储量只能满足十几年。发展光伏别无选择。

北斗、空间站、055、东风26、东风21D、高铁是国家战略层面的国之重器。

光伏产量占全球80%,与锂电池一起成为民间消费层面的国之重器。

五、爱康科技拥有领先的HJT技术储备。

爱康科技是业内较早掌握较为成熟的HJT技术储备、并具备HJT电池及组件量产能力的企业。

技术实力方面,爱康先后聘请国家863高效异质结太阳电池项目总负责人彭德香为CTO、首席科学家,聘请异质结电池技术的主要发明人木山精一担任首席技术顾问,积蓄了大批异质结电池技术专业人才。据了解,在HJT等电池相关领域上,爱康科技已经申请100余件专利,成为助力爱康技术转型和战略升级的中坚力量。爱康科技是业内较早掌握较为成熟的HJT技术储备、并具备HJT电池及组件量产能力的企业。报告期内,爱康科技在电池方面全新发布了AK iCell异质结电池,已实现量产平均转换效率24.5%以上,双面率可实现95%,更易保持高良率,无PID,更低LID,可实现100μm硅片量产厚度。爱康科技异质结电池的平均转换效率已达24.5%,处于国内异质结太阳能电池量产效率第一梯队。公司技术团队一直致力于电池组件生产的降本增效,目前已在生产端进行120μm厚度硅片的试生产、60%银包铜的可靠性测试等多方面取得了阶段性成果。

爱康科技表示,公司通过合资合作及产业基金等模式开展了舟山12GW及温州8GW高效电池及组件投产建设,将于2025年实现组件自有产能21.4GW,合资产能20GW,合计产能41.4GW。目前公司新投建的高效电池组件项目仍处于产能爬坡阶段,后续随着四大高效电池组件基地及两大合资基地的陆续投产,公司有望完成2022年3.8GW的销售目标,实现200%的营业收入增长率

轻装上阵,聚焦高效异质结制造

光伏边框、支架、组件业务是公司的三大支撑,尤其是边框产品处于世界领先水平。N型时代来临,公司自2019年开始提前布局HJT,如今异质结组件产能达到全球前列。2020年开始,公司积极出售电站资产回款超11亿元为公司减负,资产负债率从2019年底的64.7%显著下降至2021Q3的54.1%,将投资收益加码产线布局,聚焦高效异质结组件制造。

主动拥抱国企提高增收确定性

爱康科技同华润电力、舟山海投等国企合作开发20GW异质结电池+组件,公司凭借积累超15年的光伏辅材领域优势和领先的异质结技术,将促进产业协同和客户资源共享,实现高效异质结组件销售落地转化。余杭金控于近期入股,凸显公司对于国资吸引力,加速公司成长。

低基数蕴含高增机会
2020-2021年因疫情打击组件出口、硅料价格上涨和扩产异质结三大因素影响,公司营收规模持续下降,2021年归母净利润预亏-1.95 -3.9亿元。2022年1月,公司发布股权激励计划,业绩考核目标为2022年至2025年的营业收入相对2021年增幅不低于200%、400%、600%、1000%。

盈利预测、估值与评级
公司是异质结领军企业,2022年将拥有8.27GW电池产能,主动与国企共同开发电池组件产能,有望加速实现订单落地。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为29.32/89.0/168.24亿元,归母净利润分别为-2.47/1.06/11.83亿元,EPS分别为-0.06/0.02/0.26元/股,对应PE为-67/157/14倍。我们给予其2023年31-40倍PE估值,对应股价为7.95-10.60元,首次覆盖,给予“买入”评级。

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