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金辰股份:HJT和 TOPCon 核心生产设备 PECVD

公司是全球光伏组件设备龙头,市占率达50%,客户覆盖隆基、晶澳、东方日升等一线龙头,公司布局HJT和 TOPCon 核心生产设备 PECVD,将光伏组件自动化优势延伸至电池片设备。
公司自研的 PECVD 具有成膜速度更快、耗材成本更低、工艺步骤更短、单 GW 投资额更小等优势,公司管式 PECVD已导入晶澳、东方日升、晶科3家客户,进展顺利。 公司研发的首台光伏异质结(HJT)高效电池片用PECVD设备已运送至客户处进行测试;
公司高效电池核心生产装备 HJT PECVD 设备及 TOPCon PECVD 产品的布局形成了“高效电池设备与高效组件设备协同发展,HJT 技术与 TOPCon 技术双轮驱动” 的发展模式,不断提升公司竞争优势。公司研发的首台光伏异质结(HJT)高效电池片用PECVD设备已运送至客户处进行测试;

获2GW海外组件设备订单;公司为组件设备龙头、传统业务发展稳健据。
1)获2GW海外组件订单:公司与印度能源巨头Adani集团旗下太阳能光伏制造公司AdaniSolar签署2GW光伏组件高效自动化生产线合作协议。公司与Adani合作起始于2015年,截至目前公司已累计为Adani提供4GW光伏组件高端制造装备。
2)客户情况:Adani是全球最大光伏开发商之一、印度光伏组件供应商Top5(前五大组件供应商约占整个印度市场份额的60%),目标2030年达到45GW可再生能源项目容量。
3)金辰股份:已具备组件设备“全链条”供应能力。2021年光伏组件设备新增订单创历史新高,海外业务获得长足发展。并积极布局下一代新型HJT薄片化高效组件封装技术。
光伏HJT设备:首台微晶PECVD入驻晋能;目标效率25%+;建HJT实验室
1)2022年3月,公司首台微晶HJTPECVD设备运抵晋能科技,攻克了“大面积高沉积速率”的PECVD微晶镀膜产业化难题,将推进HJT电池量产转换效率迈向25%+。此前2021年12月,公司非晶HJT用PECVD设备已获晋能产线验证,生产的166尺寸电池片平均效率已达24.38%,最优批次平均效率达24.55%,处于行业领先水平。
2)建HJT/TOPCon实验室,加速研发。包括:转换效率25%以上高效电池工艺和装备技术(包括:双面微晶HJT,TOPCON,新的金属化方案等)和少银化无银化组件技术和装备等。
3)技术实力:公司与德国H2GEMINI(核心成员曾就职应用材料、梅耶博格、施密德等)合资设金辰双子,技术实力+股权机制行业领先,PECVD设备具有产能大、成本低等优点,进展有望超市场预期。公司已发3.8亿定增、用于形成异质结PECVD设备年产能20台。
4)HJT设备订单市场空间:预计2025年HJT设备订单市场空间超400亿元,2020-2025年CAGR为80%。如净利率保持20%(80亿净利润),给予25倍PE,测算HJT设备行业合理总市值2000亿元。我们判断公司在HJT设备行业布局领先,如进展顺利将充分受益。
盈利预测
预计公司2022-2024年净利润为1.4/2/2.8亿元,同比增长124%/48%/40%,对应PE为55/37/26倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性,维持“买入”评级。

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21年业绩说明会

问1:21年Q4为什么净利润亏损
答1:感谢您的关注。21年Q4亏损主要原因是计提资产减值损失,主要是应收账款的坏账准备和存货的跌价准备计提。应收账款的坏账准备主要是对长账龄的应收款项依据《企业会计准则—金融工具的确认与计量》的要求,采用迁徙率法依据历史上不同账龄的应收账款回收比率对应收账款的可回收性进行估计,基于稳健的原则计提较为充足的坏账准备。同时,对一些出现清算停产的客户剩余欠款计提了个别确认的坏账准备。存货跌价准备的计提主要是针对一些备产的组件功能性设备,因为市场上对于相关设备的性能参数提出了更高的要求,导致账面成本高于市场同类产品的售价,按照账面成本和可变现价值的差额计提存货跌价准备。此外,4季度研发投入力度比较大,主要是HJT工艺装备样机的材料费投入比较多一些。谢谢!
问2:领导您好,目前公司在TOPCON和HJT设备的国产化上程度如何?设备投资与PERC相比,还有哪些差距?
答2:TOPCon核心零部件是真空机组、中频电源、石墨舟。我们已验证各个品牌的真空机组,比较哪个品牌的耐非晶硅工艺、现在整个行业都在推国产电源我们也是在保证工艺稳定的前提下试用国产电源、关于石墨舟设计我们使用自己的专利技术设计,委托外厂加工,其它机加件法兰等由金辰自己的加工中心完成。所以核心零部件无论技术选择及价格都可控。 目前来看设备投资比PERC要略高一些。
问3:公司现在也具备组件全链提供的能力,与迈为或捷佳等同行,竞争力体现在哪里?
答3:报告期内公司在先进制造和智能装备领域的核心竞争力和技术创新能力进一步加强,与同行业友商相比,公司的核心竞争力主要体现在以下几个方面:1、产品及服务优势;2、品牌及客户优势;3、技术及研发优势;4、管理优势;5、业务协同优势等方面。具体的核心竞争力内容请您参见公司2021年度报告相关内容。谢谢!
问4:贵司去年四季度业绩大幅下滑,结合一季度末股价与股权激励价格的倒挂,合理怀疑公司是否故意以未达考核业绩从而对激励的股份进行赎回,以保高管不受股份波动产生亏损,置广大股东利益于不顾。
答4:感谢您对公司的关注和爱护。有关股价波动与股权激励的关系,今年的股市环境大家有目共睹,而我们对于股票走势不理想也表示抱歉和揪心,但是我们一直都在尽我们所能让公司一切向好。对于2021年业绩达不到股权激励条件标准,公司对员工的激励是多方面的,股权激励是重要的一种激励方法,公司会坚持长期长效的从各个方面激励员工更好的创造价值。谢谢!
问5:请问买你们公司的股票我们能赚钱吗?
答5:股价受各种因素的影响,公司二级市场股价表现是有市场来决定。作为公司管理层,我们致力于公司的长远发展和长期利益,这样才能为投资者带来好的回报。谢谢。
问6:请问目前是否已获取实际的HIJ、Topcon设备订单?或是否有意向客户,预计何时会有实际订单到手?
答6:现在HIJ、Topcon技术做为高效电池技术路线现在处于研发研阶段末期,预计2022年第四季度开始市场销售。
问7:目前公司在国外订单表现如何,在德国是否有分点,?印度订单主要是TOPCON还是HJT为主?
答7:目前公司在印度设立了代表处,目前在德国未设立子公司。公司2021年海外订单增长趋势明显。2021年度海外收入增长超过100%,2022年海外市场需求强劲,预计将在去年的基础上进一步增长,公司也加大了在印度、东南亚等地区的市场布局。目前,公司在印度的订单以高效光伏组件成套自动化生产线和层压机为主。谢谢您的关注!
问8:公司实控人今年还有没减持公司股份的计划?
答8:感谢您的关注。公司的大小股东在股份解禁后都有减持股份的权力,股东也会结合自身的资金需求来整体规划解禁计划,股东都会合法合规依照监管要求来披露解禁情况,请投资者关注公司相关公告,谢谢!

问9:贵公司的HJT和topcon技术是否领先同行?具体领先在哪些方面?谢谢!
答9:金辰的HJT设备目前主要是基于微晶的量产设备在装配测试过程中,首台量产设备的客户也在深入的接洽当中,我们预计下半年将会给第一个客户交付基于微晶的量产设备进行中试/量产级别的验证。关于TOPCON管P的优势,主要是管P绕镀轻,原位掺杂不影响沉积速率,电池效率高,设备有之前PERC生产的基础和经验,被行业广泛认可,迫切有GW级量产产线运行数据。而LP绕镀,原位掺杂会降低沉积速率和石英管的寿命,但是有较长的技术开发,有多家设备厂商提供设备。所以管P在技术原理就比LP有优势,产业规模应用应该是前期追赶、并行数据爬坡、后期超越过程。在TOPCon早期阶段,我们同一线企业深度合作,为未来走管P路线,做市场铺垫;二线企业也迫切需要工艺技术支持,金辰具备为各个电池厂商不同的TOPCon电池技术匹配工艺的能力。谢谢!

问10:近期有没有回购计划?
答10:您好,感谢您的关注。有关公司股票回购计划情况,请您以公司相关信息披露公告相关内容为准,感谢您的支持和理解!
问11:公司HJT设备最新进展情况?比如在晋能以及其他潜在客户的情况?
答11:HJT对于金辰今年来说还是一个研发之年,今年主要的任务是要完成微晶设备的研发并且客户端进行量产测试。目前的进展来说,三月份时候首台套微晶工艺腔体已经运抵晋能,但是由于近期国内疫情严重,验证测试也受到了一定的影响。预计将很快恢复正常,我们将尽快完成首台套微晶腔体的工艺验证。同时,基于微晶的量产设备也在装配测试过程中,首台量产设备的客户也在深入的接洽当中,我们预计下半年将会给第一个客户交付基于微晶的量产设备进行中试/量产级别的验证。谢谢!
问12:请问贵公司对2022-2023年HJT和TOPCon设备市场空间展望?
答12:感谢您的关注!我们预估22年全行业HJT将有25GW左右的新增项目设备订单,23年预估会有40-50GW的新增项目设备订单。TOPCon的设备投资成本与目前的主流PERC技术的兼容性方面有明细优势。对于TOPCon技术来讲,行业预估2022年有80-100GW TOPCon新线建设;2023年,100GW的PERC升级TOPCon改造,众多电池企业估计有120GW TOPCon新线上线。谢谢!
问13:请问贵公司董秘什么时候聘任?这么重要的岗位空缺空缺了这么久?
答13:公司近期一直与监管机构保持沟通,就董秘聘任的有关事宜积极推进,相关情况请以公司的信息披露文件公告为准。谢谢!
问14:去年股权激励计划,制定时有没有充分评估公司的价值?现在股价只有50左右,还有激励意义吗?
答14:2021年公司的股权激励计划事前进行了充分的讨论,并征求了公司内部员工和外部专业机构的意见,并严格履行了相关的审批程序。目前资本市场受多方面因素的影响,波动比较明显,对于股权激励计划能否行权的问题,公司对员工的激励是多方面的,股权激励是重要的一种激励方法,公司会坚持长期长效的从各个方面激励员工更好的创造价值。谢谢您的关注!
问15:公司去年和今年一季度,营业收入同比50%大幅增长,但利润并没有同比增加,今年一季度只增长10%,刚才董事长介绍是由于原材料涨价和研发投入增加。那么公司对二季度及下半年利润增长,预期如何?前期的研发投入及新产品,大概什么时候可以给公司贡献利润?谢谢!
答15:针对目前盈利能力提升的问题,公司2022年经营计划将加强关注现金流和存货周转,形成高效的运营分析能力;提升协同机制以提升制造体系弹性,强化供应链资源开发,并制订了详细的降本计划;2022年公司将以利润目标为优先原则,进一步强化流水线、层压机等产品线的市占率优势,深挖子公司优势产品潜力,加快市场推广。就前期研发投入及新产品问题,现在HIJ、Topcon技术做为高效电池技术路线现在处于研发研阶段末期,预计2022年第四季度开始市场销售。谢谢!

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HJT产业链的变化与惊喜【中信建投新能源朱玥团队路演笔记】0623
核心观点:

1、今日金刚玻璃发布HJT新产品:相关效率、成本数据超出市场预期,公布HJT电池效率突破25%,年内目标25.5%;

2、金刚玻璃表示,成本较PERC有望在今年下半年做到高每瓦1-2毛以内,Q3导入银包铜未来有望实现高每瓦5分钱内乃至持平。

3、近期HJT利好催化密集,前期受到压制,根据历史经验、我们认为HJT板块估值有望迎来较大弹性,后续仍然需要重点关注降本目标的兑现。

4、两个核心标的:金刚玻璃、迈为股份。

建议关注二线设备:金辰股份;

银浆公司:苏州固锝、帝科股份;

靶材公司:隆华科技;

切片公司:高测股份;

胶膜公司:赛伍技术;

焊带公司:宇邦新材

5、光伏新技术变化是组件龙头竞争胜负手,和上一轮技术变革不同,此次有望呈现出千人千面百花齐放的场景,多条技术路线并行发展,市场空间足够大,百花齐放,在成本和效率综合比价下,用技术进步驱动行业降本,中信建投新能源团队将持续紧密客观全面跟踪行业技术方向(崔逸凡、朱玥)。

一、金刚玻璃发布会主要情况

金刚玻璃的微晶产线是很重要的跟踪线索,今天发布会比较超预期的点:1)电池效率,微晶电池平均效率24.95%,微晶MBB平均25.3%,最高25.6%,年内目标效率25.5%;2)银浆耗量,目前210半片做到120mg,Q3计划导入银包铜做到110mg;3)硅片厚度,后面全部采用130μm,远低于目前市场PERC水平。

目前公司进度1.2gw微晶产线第一条600mw正在爬坡,第二条600mw马上结束,估计Q2末量产爬坡。目前合资子公司4.8gw产线,今年10月设备进场,计划12月出片。今年底公司有望具备6gw产能,未来公司有望向10gw以上扩产。

成本方面,金刚目前150μm厚度硅片,有望单瓦成本0.86元/片,较PERC低0.05元/W;银浆成本0.22元/W,较PERC高0.12元/W;靶材成本高0.05元/W,考虑设备等其他成本,综合成本比PERC高0.1-0.2元/W。若今年Q3后量产导入130μm硅片、银包铜,则硅片成本低0.09元/片;银浆成本高0.06元/W;靶材成本高0.05元/W,考虑设备等综合成本,综合成本比PERC高0.5元/W以内,届时考虑到组件功率摊薄,有望做到一体化成本持平。

总结来看,金刚今天的发布会一是效率超预期,当前25%以上,年内25.5%;二是成本超预期,到年底有看到较高经济性的可能性。随着金刚、华晟以及设备厂商迈为下半年的持续推广突破,下半年有望看到经济性的迹象。

二、HJT板块观点

HJT板块股价表现从去年底到今年上半年相对承压,但是HJT进展并没有低于预期,例如今年微晶效率25%、全年20gw以上新增扩产、薄片降银耗省成本等,都是在顺利推进中。

更多是因为TOPCON经济性更强、且龙头扩产量较大,因此导致HJT板块相对承压。但随着今年6月以来新项目的扩产招标,包括金刚4.8gw、华晟4.8gw、日升2-5gw、华润3gw等一系列利好密集落地,有望把异质结板块拉回去年预期相对较高的状态。迈为表示,今年行业HJT扩产20gw以上基本确定,公司相关产能订单基本被承包。

我们认为HJT后续市场表现会迎来两个阶段,会在今年Q3至明后年逐步兑现:

1)第一个阶段为估值预期的修复,即为HJT本质短期进展顺利、长期逻辑没问题,随着近期利好的密集催化和落地,有望重回去年预期较高的水平,伴随利好催化迎来估值的修复和上涨。

2)第二个阶段为主导地位是否确定,即为后续HJT是否真正具备性价比,若兑现则后续有望迎来市场份额持续提升直至占据市场主流。

第二个阶段核心跟踪两个指标,指标一是成本和溢价对应经济性,成本方面即华晟、金刚、迈为等厂商今年下半年对于银包铜、薄片化、低铟化等下半年推进情况如何,溢价即效率即这几家厂商单/双面微晶效率后续何时能够提升到25%-25.5%以上。

指标二是关注龙头/老玩家厂商何时真正转向HJT量产,我们认为当前应当重点关注隆基、通威等厂商的动作,尤其是隆基成立中央研究院专攻HJT,并且今年在建设1.2GW异质结中试线,相关设备在Q1-2招标,Q3-4逐步落地,我们认为隆基HJT产线指标非常关键,结合今年以来隆基密集发布HJT效率记录,今年下半年Q3中试线运行效果将十分关键。

三、标的推荐

HJT两个核心标的:金刚玻璃、迈为股份。

金刚玻璃:之前市场有各种质疑,但从去年至今有众多企业公布HJT扩产目标和规划,但金刚确实是为数不多真正买设备、运行投产、产出数据、卖出订单的企业。公司设备、技术团队深度绑定迈为,为产线后续运行提供重要保障。此外,公司背后还有资本力量支持,未来不排除有新资金注入,后续扩产规模必然10gw以上,在当前HJT主材上市公司标的中,是为数不多相对靠谱且HJT概念纯正的标的。

迈为股份:目前龙头地位不用多言,真正起到引领推动HJT行业发展,过去两到三年的技术纷争中也最终证明自己,目前占据HJT招标扩产70%以上份额,按照当前领先程度未来有望持续保持。但更为关键的是迈为基本面是持续向好的,不会由于电池下游技术路径波动而低于预期。去年至今,大部分公司估值股价经历了非常大程度调整,但迈为从今年4月份以来股价持续坚挺,目前更是有望再创新高。核心原因还是基本面过硬,尽管这两年HJT性价比不高,但由于迈为较高份额,新签订单仍是持续上涨,且保持高增长趋势。只要公司基本面持续向好,长期HJT逻辑确定,随着后续利好密集催化,在当前光伏景气度以及市场偏好环境下,公司有望迎来估值持续提升。

除此之外,我们认为HJT相关产业链也将迎来产业链机会。参考去年,当HJT板块情绪较热时,市场会寻找行情扩散标的,其他二线标的、相关耗材我们预期也有望迎来估值提升,建议重点关注二线设备:金辰股份;银浆公司:苏州固锝、帝科股份;靶材公司:隆华科技;切片公司:高测股份;胶膜公司:赛伍技术;焊带公司:宇邦新材。

隆华科技:光伏最便宜的材料公司

行业变化:金刚玻璃、华晟等行业多家企业宣布HJT新扩产计划,设备材料需求有望加速

隆华科技公司原为节能环保龙头企业,2015年开始战略转型新材料,通过内生外延打造新材料平台型公司。高分子复合材料方面,公司积极制定军民融合战略,打开长期成长空间;电子新材料方面,公司大力研发突破外商垄断,成为国内行业领军企业。高分子复合材料:风电轨交高速增长,军民融合空间广阔。

公司通过收购兆恒、海威和科博思进军高分子复合材料领域,三大子公司已成为细分行业龙头。兆恒科技:我国军方唯一认可的PMI泡沫国产化合格供应商,进口替代显著受益者;海威复材:作为国内舰船轻量化龙头企业,有望充分受益海军舰船建设轻量化趋势;科博思:轨交领域,公司为轨道减振系统和轨道复合材料制品龙头,在手订单充裕;风电领域,公司所产PVC芯材为风电叶片核心材料,风电装机大潮下PVC芯材供不应求,公司适时募投扩产未来营收有望翻倍。电子新材料:国内溅射靶材领军者,两大应用助力业绩腾飞。

公司在靶材领域已突破外商技术垄断,为国内靶材行业领军者,三大子公司:四丰电子、晶联光电和丰联科分别在其细分领域掌握核心技术,驱动电子新材料业务的快速增长。金属靶:公司为钼靶材龙头、国内率先攻克ITO靶材技术的优质厂商,实力强劲;ITO靶:下游面板靶材受益于国产化的推进和OLED屏幕的渗透,未来景气度将持续向好,叠加光伏领域HJT光伏电池(异质结电池)作为下一代太阳能电池,对ITO靶材有着广阔的市场需求,公司作为行业龙头空间较大。

关于作者: tuzhi

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