您的位置 首页 光伏

伊戈尔:光伏逆变器高频磁性器件供应商

伊戈尔电气股份有限公司是一家向全球市场提供变压器、电源及电源组件的专业供应商。公司产品主要应用于光伏、风电、工业控制及照明领域。公司专注于消费及工业领域用电源及电源组件产品的研发、生产和销售,以能源产品(新能源变压器及工业控制用变压器为主)和照明产品(照明电源及照明灯具为主)为基础,同时布局了车载电源、通讯电源以及储能等新的应用领域,形成了“2+X”的战略布局

2021年我国光伏发电新增并网容量54.88GW,其中集中式光伏电站新增25.6007GW、分布式光伏电站29.279GW;截至2021年底,中国光伏发电并网装机容量达到3.06亿千瓦,突破3亿千瓦大关,连续7年稳居全球首位。展望未来,在双碳政策体系不断完善的背景下,叠加大基地和整县政策的积极推进下,我国“十四五”期间装机量有望迎来高增。根据CPIA预测,2025年中国光伏装机新增容量将达到90-110GW。从海外来看,欧美、日本和澳洲等传统市场保持旺盛需求;发展中国家(印度、巴西、智利)表现抢眼,新兴市场不断增加,2021年,全球光伏新增装机市场达到183GW,创历史新高;根据CPIA预测,2025年全球光伏装机新增容量将达到270-330GW。

光伏逆变器市场快速增长,市场规模可观。全球光伏逆变器的出货量基本处于高速增长状态,逐年增长趋势明显。2020年全球光伏逆变器的新增及替换整体市场规模为135.7GW。2021年全球光伏逆变器的新增及替换整体市场规模将达到约187GW,至2025年全球光伏逆变器新增及替换整体市场将有望达到401GW的市场规模。

公司配套光伏行业的产品合计实现营业收入69,306.39万元,同比增长136.22%,成为公司目前增长速度最快的业务;其中,公司配套于光伏逆变器上的高频电感比上年增加15,618.05万元,同比增长58.11%,配套光伏发电用的升压并网变压器比上年增加24,349.17万元,同比增长989.33%。

深度绑定逆变器龙头

深度绑定逆变器龙头,受益于行业集中度提升,华为和阳光电源两家世界龙头市场份额提升导致集中度的提升,这与公司所采用的“大客户大订单”销售策略相适配,公司有望受益于大客户市占率的提升。2020年度公司光伏类产品收入来自华为系客户(指华为及华为指定的交货方)占比约47%,阳光电源占比约46%。公司深度合作逆变器行业龙头,成为其高频电感的重要供应商。同时不断拓展新客户,实现锦浪科技、特变电工、固德威等逆变器厂商的突破。

LED市场呈现高速增长,公司产能爬坡有望进一步增加业绩

LED照明市场规模呈高速增长态势,具有节能环保、应用场景丰富等优势。据集邦咨询预测,2022年全球LED照明市场规模达721亿美金(同比增长11.7%),2026年将稳定增长至934.7亿美金。中国是全球最大的LED照明市场,2018年占据全球26.5%的市场规模。

公司深耕照明电源领域多年,是国内少数同时与宜家、欧司朗、Kichler等国际知名企业形成长期稳定战略合作的企业。基于照明行业的景气度,公司照明类产品较上年同期增长32.89%。随着公司LED生产照明项目的生产爬坡(22年70%产能负荷),公司LED业绩有望增长40%。

业绩高增符合预期,盈利能力显著提升

公司业绩增长迅速,略高于业绩预告中值,基本符合预期。营收增长的主要原因在于,包含逆变器用高频电感和光伏升压变压器在内的能源类产品收入同比增长97.76%。
公司Q3单季度毛利率为17.96%,环比Q2显著提升2.95个百分点;公司Q3单季度净利率为6.30%,较第二季度的4.02%提高了2.28个百分点;随着铜材和硅钢片等主要原材料价格的下降,预计公司盈利能力将持续提升。

募投项目“光伏并网设备”开工建设,看好未来产能释放
公司非公开发行募投项目“光伏发电并网设备智能制造项目”投资3.86亿元,已经开工建设,当前公司在建工程金额1825万元,预计将于2022年贡献业绩,项目完全达产后有望增厚公司年营业收入7.99亿元。公司光伏并网变压器产品于今年开始放量,未来随着募投项目的产能释放,将成为公司业绩增长的重要驱动因素。

产能建设持续推进,产能爬坡在即。公司LED生产照明项目的生产爬坡(22年70%产能负荷),公司LED业绩有望增长40%。公司“光伏并网设备”投资3.86亿元项目,当前公司已完成建工程金额1.14亿元,预计将于2022年贡献业绩。

整个光伏板块涨的最好爆发力最强的就是逆变器分支:
锦浪科技最近1年半涨了30倍!
阳光电源一年多点涨了16倍!
德业股份近三个月暴涨4倍!
上能电气一个半月暴涨4倍!
固德威最近两个月暴涨3倍!
科士达近一个半月涨了120%!
不仅于此,美股的逆变器公司Enphase Energy(伊戈尔的客户)去年以来也暴涨了9倍:
逆变器前四大公司都是伊戈尔的客户!更重要的是,伊戈尔还是行业老大华为和老二阳光电源的主供

【微逆】

什么是微逆?

微逆是微型逆变器的简称,属于光伏逆变器的一种。

资料显示,光伏逆变器是太阳能光伏发电系统的心脏,它将光伏发电系统产生的直流电通过电力电子变换技术转换为生活所需的交流电,是光伏电站最重要的核心部件之一。

从类型上,光伏逆变器产品主要分为四类:即集中式逆变器、集散式逆变器、组串式逆变器、微型逆变器。根据其特性不同各自对应不同的应用场景,区分的核心要素主要在于最大功率跟踪对应组件数量与体积重量的大小。

另外,东吴证券还指出一个点,短期IGBT紧缺也会促使微逆受益,有望推动微逆渗透率提升。

2022年全球光伏需求持续旺盛,IGBT供应持续紧缺,户用逆变器由于芯片耗量较多,国内逆变器厂商均开始寻求国产替代来满足需求,而微逆则是使用MOS管,因此IGBT供应紧缺对其并无太大影响,在IGBT紧缺情形下,东吴证券认为分布式装机需求旺盛有望推动微逆渗透率提升。其预计全球微逆渗透率有望从2021年7.2%提升至2025年的14%。

国金证券也指出,在安全性提高+电价上涨+IGBT短缺背景下,有望加快微逆渗透率提升。

微逆比较小众,正宗的概念股不多,因为很多人没注意到这个方向有多么爆炸,来看一下。

德业股份,最近一年暴涨10倍,近期一波反弹翻倍,今天更是涨停续创历史新高

科创板次新股昱能科技,一波翻倍,市盈率高达360:

500亿市值的禾迈股份,近期一波翻倍有余,股价高达960:

振邦智能,近期公司透露小批量生产微逆,直接一波8连板:

伊戈尔主要看点:储能+中压直流供电系统+高频磁性器件
1、公司生产的高频磁性器件可应用于储能方面的业务,为华为供应应用于充电桩、光伏逆变器等产品的高频变压器。公司的高频磁性器件产品可应用于华为的最新一代Hi Charger充电桩模块。
2、公司与光伏行业有关的产品主要包括两类:一是应用在逆变器中的高频电感,是公司光伏业务的主力产品;另一类是升压变压器,光伏电站发电后送至电网需要用到的设备。公司高频磁性器件产品的主要客户有阳光电源、华为、锦浪科技等光伏逆变器厂商。公司生产的高频磁性器件可应用于储能方面的业务,如储能逆变器。
3、公司主业为电源及电源组件产品的研发、生产及销售,主要产品为LED照明电源、工业控制用变压器、新能源用变压器、配电变压器等 。
4、22年6月27日公告,公司与吉安市吉州区人民政府签署了公司中压直流供电系统智能制造建设项目、智能箱变及储能系列产品数字化工厂建设项目投资合同,项目总投资约11亿元,公司全资子公司伊戈尔磁电科技拟与海南同享签订伊戈尔磁电科技智能制造项目厂房二专机设备/数字化产线/辅助设备/系统软件采购及安装服务合同,合同总额为1.31亿。

==================
20220629调研纪要

问:目前公司原材料成本方面是否有所改善?
答:公司产品的主要原材料是铜线、铝线、磁芯、硅钢片以及电子元器件等,近年由于大宗原材料的大幅上涨,对产品的成本影响较大。目前,公司已与下游部分大客户协商制定了价格联动机制,如果大宗原材料的波动超过一定的幅度将对产品价格进行调整,但是产品调价无法做到百分百的传导,同时也存在一定的滞后性;另外,我们对于一些已经明确的订单,会选择在合适的价位对关联的大宗材料提前进行锁定。
问:请具体介绍下新能源产品的构成情况?
答:新能源产品主要分为配套于光伏逆变器的高频电感和应用于光伏发电并网的升压变压器。2021 年高频电感营收约 4.25 亿元,同比增长约 58%,近年该类产品实现了快速增长。正是基于与部分高频电感产品大客户长期、稳定的合作,我们挖掘到了客户对光伏并网升压变产品的需求,在 2020 年配合客户完成了产品开发并于当年小批量供货,实现了约两千多万元的销售收入,2021 年开始量产并实现营收约 2.68 亿元。公司 2020 年非公开发行股票的募投项目光伏发电并网设备智能制造项目正是指向这类产品,该项目将建设成智能化、数字化的工厂。
问:高频电感和升压变有扩产计划吗?
答:2021 年光伏行业发展较快,高频电感产品需求旺盛,公司已经在佛山厂区和吉安厂区进行了相应的扩产,后续我们会根据市场的需求考虑是否需要继续扩产,基于公司已拥有这类产品成熟的经验,实施新的扩产也相对容易。光伏升压变压器对场地的要求高,近年来我们是在现有的厂房改造后进行生产,对应的募投项目是在江西吉安,目前主厂房已完成土建工程,相关机器设备陆续在到货,下一步将开始对相关软硬件设备进行联调联试,我们计划是今年年底开始试生产,然后需要两到三年的产能爬坡,当初规划完全达产后产能约 8 亿元。
问:公司第二季度订单情况如何?疫情是否有影响公司业务?今年预计能增长多少?
答:4-5 月因疫情影响,有小部分产成品和原材料有延迟发货的情况,但整体来看第二季度生产经营情况相对正常。公司于 4 月披露了 2022 年股权激励计划,计划中制定了 2022 年-2024 年公司层面业绩考核指标:以公司 2021 年营业收入为基数,2022 年-2024 年营业收入增长率分别不低于 25%、50%、75%;或以公司 2021 年扣除非经常性损益的净利润为基数,2022 年-2024 年扣除非经常性损益的净利润增长率分别不低于 20%、40%、60%。
问:公司车载产品方面的进展怎么样?
答:公司与新能源汽车有关的产品主要有两部分,一是公司自己孵化的应用于混合动力汽车上的升压电感,目前已拿到一家车企客户的产品定点,但是基于汽车行业的特性,周期较长,实现量产存在不确定性且需要一定的时间;目前,公司也在与其他一些车企客户进行技术交流和送样测试。另一部分跟新能源汽车有关的业务是公司通过并购来的,公司于 2020 年 9 月并购了深圳鼎硕同邦科技有限公司,鼎硕同邦主要生产通讯电源以及新能源汽车电源(主要是商用汽车,比如大巴车等),今年新能源汽车行业发展态势向好,该公司车载电源产品市场需求旺盛,在手订单充足,但因为关键物料短缺导致生产交付有所延缓。
问:公司照明产品的增长展望?
答:LED 照明市场在经历多年的快速发展后,目前的渗透率已经很高了,市场竞争也日益激烈。公司对照明业务的定位是保持稳中有进的发展态势,做好存量业务的同时重点关注新的细分领域,比如健康照明、智能照明,今年公司也搭建了照明软件方面的团队,加强了对智能产品的研发能力。
问:公司工业控制产品的增长展望?
答:工业控制产品中有一部分属于公司的传统业务,例如环形变压器、方形变压器等产品,近几年的发展相对稳定。另外一部分工业控制产品因为拓展了新的应用领域,带来了新的一些增量,例如移相变压器这类产品,公司原有的移相变压器主要应用在高压变频领域,近年该类产品已成功应用到数据中心电源中;2021 年,配套数据中心供电系统的移相变压器开始逐步起量,带动整个移相变压器 2021 年的产品销售收入,同比 2020 年增长了 89.80%,公司 2022年非公开发行股票预案中的募投项目其一就是指向这类产品。根据一些公开的数据来看,2014-2020 年全球互联网数据中心市场规模不断提升,近年来国家的“新基建”“东数西算”等战略布局的建设将有力地促进数据中心的发展。因此我们将紧跟市场步伐,有针对性的重点投入,提前做好产能的规划、布局。
问:数据中心用移相变压器这种方案有什么优势?
答:目前市场上主要存在三种数据中心供电方案,分别是交流 UPS供电方案、HVDC 供电方案和以巴拿马电源为代表的中压直供集成式供电方案。巴拿马电源方案是近几年新推出的方案,目前市占率较低,因此我们认为未来的成长空间会比较大。巴拿马电源的供电架构实现了更高的模块效率,更小占地面积、更快的建设周期,能够节省投资成本。
问:公司在光伏产品上的竞争优势是什么?高频电感这类产品未来是否会有新的竞争对手进入?
答:公司的产品相对比较齐全,可以满足部分大客户的一站式采购需求;另一方面,公司具备大规模的生产能力,能够满足大客户的批量交付要求。高频电感产品方面,目前市场上规模较大的竞争对手约 3-5 家,各家都有自己的产品侧重点和经营优势。这个行业目前都是以大客户为主,他们对供应商的产线自动化程度、产品质量、批量交付能力、结算周期等方面要求较高;而且本身光伏行业目前处于快速发展期,更新迭代速度快,也需要对生产设备、研发资源持续的进行投入,所以一般小厂想进入难度比较高。

===============
20220624调研纪要

问题:介绍高频电感产品客户情况、毛利率、竞争情况等?
回答:(1)公司高频电感产品前几年主要供货给头部逆变器厂商,如阳光电源等客户,基于与这些头部客户的长期合作,公司批量交付的能力和产品质量的稳定性、一致性得到了市场的认可。近年,随着光伏行业的快速发展,公司积极开拓市场,已陆续进入到其他的逆变器厂商,如锦浪科技等客户;近年来,由于大宗原材料价格大幅上涨和人工成本上升等因素,高频电感产品的盈利状况未及预期,公司也在从多方面努力改善这类产品的盈利能力,我们希望通过进一步的规模化生产,降低采购和制造等成本、提升生产效率,从而改善盈利情况。 (2)这类产品在竞争对手主要是 3-5 家,各有优势和侧重点。目前公司的生产规模在行业里面排名靠前,产线的自动化程度、产能、产品质量以及生产效率等方面具备较强竞争力。这类产品更新迭代快,公司也是不断地投入设备以及研发等资源。另外,逆变器行业的集中度很高,几家头部企业的市占率就很高了,客户对供应商的准入要求也很高,进入客户的资源池周期较长,从开发产品到认证、打样、客户审厂、试产等一般至少要 1 年以上,同时客户对产品的质量要求、批量交付的能力、结算账期等要求也比较高。
问题:高频电感产品是否会继续扩产?今年预估这类产品的增速如何?
回答:基于与客户长期稳定合作的基础,客户对产能的需求会提前与公司业务部门沟通,我们会根据市场或客户的需求进行相应的产能规划,因为已经有了成熟的经验,新建这类产品的产线会比较快。这类产品前几年保持了高增长,公司希望今年继续保持快速增长的势头,进一步提升新能源产品在公司业务占比。
问题:国内升压变的竞争情况?
回答:公司基于与光伏客户在高频电感产品上的合作以及已积累的技术能力,成功拓展到应用在光伏并网的升压变,目前公司该类产品主要针对北美市场,该类产品供应给客户后,最终是出口到海外。国内企业也有生产这类产品,比如说江苏华鹏、山东泰开等。
问题:原材料价格情况?
回答:公司主要原材料是电子元器件、磁芯、铜线、铝线、钢板及硅钢片、近年大宗原材料上涨幅度很大,现铜材价格有所回落。
问题:公司产品的调价机制怎样?
回答:如果主要原材料的市场价格波动较大,公司与客户在产品定价上会根据原材料市场行情设置调整机制。与大宗原材料关联度非常高的产品,会根据大宗原材料的涨跌幅情况进行一些价格联动。但是产品调价无法做到百分百的向下传导,同时也存在一定的滞后性。
问题:公司移相变产品情况?
回答:移相变压器的应用场景主要是在高压变频调速的大型设备上,近年开始应用在数据中心的巴拿马电源上,该电源方案是将传统 UPS/HVDC 配电方案中的 10kV 开关柜、变压器、400V 低压配电柜、UPS/HVDC 的整个供电链路优化集成为巴拿马电源。传统配电方案采用的是工频变压器,而巴拿马电源采用的是多绕组的移相变压器,它可以实现低电流谐波总畸变率和高功率,从而可以去掉传统配电系统中功率模块内部的功率校正环节。巴拿马电源方案较传统 UPS 方案,占地面积少 50%,设备和工程施工量可节省 40%,效率也相对更高,目前有几家数据中心运营商开始在陆续推广使用。近年来,数据中心行业发展较好,市场需求越来旺盛,公司在移相变产品上的营收情况也有较快速上涨。
问题:车载产品方面情况如何?
回答:公司从 2018 年开始为车企客户进行车载升压电感产品研发。目前公司已经完成了一家车企客户的产品研发及验证、产线建设及产品定点,进入小批量试产。目前公司也在与一些车企客户进行技术交流和送样测试,基于汽车行业的特性,周期较长,实现量产存在不确定性且需要一定的时间。
问题:公司参股安和威主要是什么原因?
回答:深圳安和威公司耕耘高压直流充电桩市场多年,该公司的核心技术和产品是采用 IGBT 方案的高压直流大功率充电集,特别适合集中充电运营模式场站。安和威与国家电网合作多年,已在行业内积累了一定的技术能力和客户资源。公司将通过资源互补充分发挥双方的协同作用,争取更多的市场机会,进一步提升公司盈利能力。

==============

20220526调研纪要

问:目前公司能源产品的结构如何?具体光伏产品的占比多少?
答:公司是从 2020 年年报开始调整产品披露口径的,产品披露口径由原来的照明电源、工业控制用变压器、新能源用变压器、其他产品调整为能源产品、照明产品、其他产品,其中之前的工业控制用变压器和新能源用变压器合并为能源产品,照明电源和照明灯具合并为照明产品。2021 年能源产品营收 12.49 亿元,较上年同期增长 80.37%,其中光伏行业相关的产品,包括配套于光伏逆变器的高频电感及应用于光伏发电并网的升压变压器合计 2021 年营收为 6.93 亿元,同比 2020 年增长约 136%,光伏产品收入占整个公司的收入约 30%。
问:光伏产品毛利率情况?会不会有改善?工业控制产品毛利率为何下降,主要原因是什么,什么时候能回归正常水平?
答:公司较早期的时候,也做过高频电感这类产品,当时主要是供给国外的公司,那时候的毛利率比较高,但量不是很大,产品也不具有通用性。近几年来,因为公司重点发展新能源业务,所以开始聚焦国内的龙头光伏逆变器厂商,规模起的比较快,但相对投入也非常大。这类产品近年来毛利水平不太理想,一方面跟公司早期进入这个市场的销售策略有关,另一方面主要是受近年的大宗原材料大幅涨价的影响。公司也在努力的提高高频电感产品的毛利率,今年一季度已略有改善。光伏升压变压器是去年开始批量生产,目前的毛利水平对比高频电感要好。工业控制产品毛利率在2021 年之前一直都还比较稳定,这类产品的主要原材料包括铜线、铁芯、硅钢片等,2021 年也是受大宗原材料涨价的影响,加上产品竞争也比较激烈,所以毛利率有所下降,公司也在从上游、研发端等多角度进行改善,希望能够尽早回归正常水平。
问:公司的光伏产品近年收入增长快,主要原因是什么?公司的高频电感主要供货给哪些客户?
答:公司光伏产品成长快主要是:1、近几年整个光伏的装机需求在明显增加,原有客户的需求也都在增加;2、这两年公司也陆续开发了其他客户,也迅速在放量;3、公司配套光伏行业的产品由原高频电感拓展到光伏升压变,产品品类从单一走向了多元化。 高频电感的主要客户包括阳光电源等逆变器厂商。
问:高频电感的竞争格局大概是怎样的?每家的市场份额?做这个行业的壁垒体现在哪里?未来还会不会有其他厂商参与竞争?
答:具体到公司所生产的这类高频电感产品上,目前公司的生产规模在行业里面排名靠前。此类产品目前有一定规模的主流生产厂家还有京泉华、海光电子等,每家公司都有各自的经营特点或产品侧重。
进入这个行业还是有一定门槛,因为整个的投入比较大,包括生产设备的迭代更新、研发资源的持续投入等,另外,这个行业主要是以大客户为主,进入客户的资源池周期较长,从开发产品到认证、打样、客户审厂、试产等一般至少要 1 年以上,同时客户对产品的质量要求、批量交付的能力、结算账期等要求也比较高,一般小厂家很难满足。
问:对公司来说,未来光伏产品的客户是否会有持续降价的需求?
答:这个问题不是只存在光伏行业,其他行业也面临同样的问题。本身光伏行业成本压力大,对价格比较敏感,加之目前处于快速发展期,产品更新迭代非常快,逆变器厂商每年都会优化他们的产品,那我们也会同步配合客户去优化我们的产品,更新产品成本。
问:针对光伏产品,我们了解到有些公司在开始配自动化设备,这是行业的趋势?还是各家自己情况不太一样?
答:高频电感产品目前已经实现了比较高的自动化水平,目前我们的自动化水平在行业内相对领先。另外,光伏升压变压器这类产品,我们也正在建设智能制造的数字化工厂。
问:高频电感自动化主要是在哪些环节?优化的是哪些指标?做完后盈利的改善如何?
答:高频电感生产线一直持续在做改善,主要是前端绕线工序和后端检测工序:1、我们很早就引入了自动绕线设备而且持续在升级改造;2、我们将原后端的多个检测工序集中到一台自动化的检测设备上进行检测。通过这些自动化升级改造,一方面减少了人工,另一方面质量更加有保障。
问:公司预计 2022 年光伏产品可以实现多少营收?
答:新能源业务(目前主要是配套光伏行业的产品)是公司发展的战略重点,我们希望能够把握住光伏行业发展的机遇,新能源业务继续保持快速增长的势头。公司于 4 月披露了 2022 年股权激励计划,计划中制定了 2022 年-2024 年公司层面业绩考核指标:以公司 2021 年营业收入为基数,2022 年-2024 年营业收入增长率分别不低于 25%、50%、75%;或以公司 2021 年扣除非经常性损益的净利润为基数,2022 年-2024 扣除非经常性损益的净利润增长率分别不低于 20%、40%、60%。
问:照明产品业务和工业控制产品业务未来增长如何?
答:这两部分业务属于公司的传统业务,公司希望保持稳中有进,增速保持在合理区间,同时重点关注新的细分市场的拓展。
问:目前公司车载产品的进展怎么样?
答:前几年公司开始配合相关国外的车企客户开发车载电源里的高频磁性器件产品,目前某些品种已小批量供货,但实现大批量生产、供货还需要一定的时间且存在不确定性;近年来公司也陆续在接触一些国内的车企客户,但是基于汽车行业的特性,从打样、审厂、验证、试产、量产等整个周期较长,所以短期内车载业务对合并报表的贡献非常有限。

关于作者: tuzhi

热门文章

发表回复